合合信息(688615)：Q3盈利增速亮眼 B端业务成增长核心

2025 年10 月30 日，合合信息发布2025 年三季报。


　　2025 年Q3 公司实现营收4.60 亿元，同比增加27.49%；归母净利润1.16 亿元元，同比增加34.93%；扣非净利润0.98 亿元，同比增加33.97%。前三季度公司实现总营收13.03 亿元，同比增加24.22%；归母净利润3.51 亿元，同比增加14.55%；扣非净利润3.10 亿元，同比增加11.09%。


　　投资要点


　　前三季度营收利润双增，Q3 盈利增速亮眼


　　2025 年前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.03 亿元/3.51 亿元/3.10 亿元， 同比+24.22%/+14.55%/+11.09%。其中Q3 公司实现营收4.60 亿元，同比增加27.49%；归母净利润1.16 亿元元，同比增加34.93%；扣非净利润0.98 亿元，同比增加33.97%.营收稳健增长，利润保持高增。


　　盈利能力层面，2025 年前三季度毛利率/净利率分别为86.41%/26.93%，同比+2.05pct/-2.28pct；2025 年Q3 毛利率/净利率分别为86.62%/25.13%，同比+3.24pct/+1.38pct。毛利率略有提升，得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。


　　费用率层面，2025 年前三季度综合费用率36.02%，同比-2.35pct 。前三季度销售/ 管理/ 财务费用率分别为31.85%/4.69%/-0.52% ， 同比+2.87ct/-0.46pct/-0.45pct 。


　　公司整体费用管控效果良好，经营效率稳步提升。


　　智能文字识别双端增长，商业大数据 B 端稳进


　　分业务来看，2025 年Q3 智能文字识别的C 端产品/B 端产品分别营收3.85 亿元/0.21 亿元，同比+32.40%/+19.64%。公司文字识别板块持续推进产品功能迭代与技术创新，在优化用户体验的同时，为海外版产品开发更多 AI 功能以加速海外市场商业化进程。得益于月活用户与付费用户数量的双提升，整体业务实现增长；其中，Textin 及旗下 AIAgent 产品DocFlow 等收入增加，有效推动了智能文字识别 B 端业务的持续增长。Q3 商业大数据的C 端产品/B 端产品分别营收0.14　　亿元/0.39 亿元，同比-10.24%/+10.52%。商业大数据当前C端面临业务市场同质化竞争，公司结合整体业务规划，主动缩减推广费用，并采取差异化发展战略。旗下启信慧眼通过持续丰富 AI 模块、拓展应用场景、优化使用效率与用户体验，推动商业大数据 B 端业务实现稳定增长。


　　锚定 AI 技术突破与需求转化，B 端产品线筑牢场景优势


　　在数字化转型中，B 端 AI 产品能为客户创造多维度价值，包括助力企业创新商业模式、提升管理能力降本、精准预警风险；未来其市场增长具备多重可能性，技术创新将推动产品迭代并拓展场景需求，企业精细化运营需求增长会催生更多应用，产品性能提升将提高客户付费意愿并扩大应用范围，市场接受度提升及技术资金门槛降低也将助力其在各行业深度渗透。公司当前在 AI 产品创新上聚焦两大方向：一是借多模态大模型技术突破，将过往受技术限制的场景需求转化为优质产品；二是通过 AIAgent 等产品形态替代人工，高效满足技术发展催生的新需求，释放技术价值。在 B 端产品布局中，公司以底层技术升级与工程化能力提升为核心，加快场景需求到产品落地的周期，同时将多年积累的技术专业知识及行业应用场景转化为标准化 AI 产品 —— 依托技术高复用性与产品可拓展特性，已覆盖近 30 个行业场景，且能针对不同行业客户的个性化需求提供适配方案。具体来看，TextIn 作为智能文本处理企业级 AI 产品线，基于多模态文本智能技术，为 B 端客户提供文档智能抽取、图像处理、全流程自动化处理等通用模块，以及票据识别、证照核验、合同比对等垂直场景功能，还通过 Docflow 等新产品满足通用票据全场景识别与全自动化处理需求，解决客户票据处理效率低、人工误差大等痛点；启信慧眼作为商业数据智能决策企业级 AI 产品线，依托 AI 赋能的数据建模、挖掘及知识图谱技术，为 B 端客户在供应链风控、金融风控、寻源拓客等场景提供精准的数据智能支持，助力客户规避业务风险、挖掘商业机会，进一步强化 AI 技术在 B 端场景的实用价值。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为17.68、21.64、26.37 亿元，EPS 分别为3.37、4.11、5.07 元，当前股价对应PE 分别56.4、46.2、37.5 倍。基于公司的AI 业务及业绩增长稳健，　　B 端业务产品线不断技术迭代，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、研发进展不及预期等。

□.任.春.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司