山东威达(002026)：25Q3净利同比增长31% 内生外延打开空间

投资要点


　　事件：公司发布2025 年三季报。


　　25Q3 利润端超预期，净利率同比+3.4pct


　　25 前三季度公司实现营收14.4 亿元，同比-10.9%，归母净利润 2.3 亿元，同比+15.2%，扣非归母净利润2.0 亿元，同比+13.5%；毛利率23.6%，同比-3.5pct，净利率13.7%，同比+3.4pct。


　　2023 年第三季度公司实现营收5.2 亿元，同比-1.8%，归母净利润7191 万元，同比+30.7%，扣非归母净利润5788 万元，同比+27.7%；毛利率21.1%，同比-3.5pct，净利率13.7%，同比+3.4pct。25Q3 期间费用率11.1%，同比减少4.7pct，降本增效显著。


　　电动工具配件龙头，全球化布局构筑核心壁垒公司是全球电动工具钻夹头龙头，市占率超50%。拥有史丹利百得、TTI、博世、牧田等国际高端客户，布局越南、墨西哥海外基地积极推进全球化，海外产能的快速响应与布局，有效规避了潜在的关税风险，强化了与全球大客户的战略绑定。长期看美国有望开启降息周期，公司充分受益。


　　公司在手现金充沛，内生外延打开成长空间


　　公司在机加工、精密铸造、粉末冶金等领域具有深厚工艺积累，子公司苏州德迈科积极拓展多业务领域，与机器人应用场景形成协同。截至2025 年三季报，公司货币资金及交易性金融资产合计18 亿元，为新业务拓展提供坚实保障。


　　积极布局新能源业务，高端装备业务稳健发展公司孙公司昆山斯沃普主要为蔚来汽车建设换电站，现已开始为蔚来制造第四代换电站设备。2025 年蔚来与宁德时代合作发力换电站建设，公司有望受益于换电站建设加速。山东威达子公司济南一机系机床行业“十八罗汉”，近年毛利率趋势向好，毛利率由2019 年的-42.64%提升至2024 年的17.11%。子公司苏州德迈科是国内领先的智能制造解决方案提供商，客户涵盖消费品、食品饮料、精细化工、汽车等领域。


　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收24.8、27.2、29.6 亿元，同比增长12%、10%、9%，CAGR=9%；归母净利润3.3、3.7、4.1 亿元，同比增长11%、11%、10%，CAGR=11%；对应2025 年10 月30 日收盘PE 为20、18、17 倍。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险、换电站建设不及预期的风险、海外产能释放不及预期的风险

□.王.华.君./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司