茂莱光学(688502)：瞄准半导体领域 突破先进光学技术

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现收入5.03 亿元，同比增长34.05%；归母净利润0.46 亿元，同比增长86.57%。


　　研发实力强劲，掌握九大核心技术：公司深耕光学行业二十余年，不断结合客户需求和行业趋势提升科研能力，核心技术涉及核心设备、关键工艺、精密和复杂系统的设计、生产和装调检测等多个环节，目前已形成包括高通量集成电路测试设备光学技术、光刻机曝光物镜超精密光学元件加工技术等在内的九大关键核心技术，且均已成功实现产业化。


　　持续优化半导体领域产品生产工艺：受国产替代浪潮的推动，国内光刻、量检测等领域的下游客户对公司半导体产品的需求增长。公司深度参与国内半导体产业升级,半导体领域业务收入增长趋势明显。部分半导体产品已成功跨越研发样品阶段，迈入批量生产阶段，并成功介入其新产品的研发生产线中。


　　持续加大研发投入，突破高端光学新技术：公司不断增加研发投入，在高精度非球面研制领域实现重大技术突破，为向更高NA 值、更优分辨率的光学系统研发方向迈进奠定了关键基础。依托于长期的研发投入和技术创新，公司已成功开发了光学系统高精度波前像差畸变检测技术，有效提高波前检测精度和畸变检测精度，进一步强化了批量交付能力。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年的营业收入6.24/8.11/10.66 亿元，归母净利润0.57/0.86/1.37 亿元，对应PE 分别为346.0/230.9/144.8倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，半导体光学元件需求放缓；高端产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。

□.王.雨.然./.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司