金雷股份(300443)：锻造业务需求旺盛 铸造业务进入收获期

前三季度收入利润大幅增长，业绩拐点明确。前三季度公司实现营收21.19亿元，同比+61.35%；归母净利润3.05 亿元，同比+104.59%。25 年前三季度公司毛利率24.63%，同比+1.88pct.；净利率14.41%，同比+3.05pct.。今年以来，公司风电主轴及其他精密轴类销量显著增长，带动业绩上行。


　　三季度收入持续增长，盈利能力稳步提升。三季度公司实现营收8.36 亿元，同比+39.36%，环比+7.49%；归母净利润1.17 亿元，同比+56.50%，环比-10.76%。三季度毛利率26.41%，同比+1.55pct.，环比+1.58pct.；净利率14.07%，同比+1.54pct.，环比-2.88pct.。随着公司东营铸造产能稼动率的提升，公司整体盈利能力稳步向上。


　　铸造主轴产能持续释放，东营子公司扭亏为盈。2023 年以来，公司在风电铸造类产品领域持续投入，已具备全流程生产5-30MW 风电主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机铸件的能力。2025 年以来产能快速释放，叠加铸件价格回暖和行业需求上行，上半年公司实现风电铸件类收入2.8 亿元，同比+276%。上半年东营子公司实现收入4.38 亿元，净利润0.2 亿元，实现扭亏。


　　非风电行业需求旺盛，锻件业务保持增长态势。公司其他精密轴类产品为船舶、电力、水泥、矿山等行业配套，长期供货行业优质客户。2024 年以来，公司加强非风电行业锻件业务拓展，推动产能优化和提升，未来锻造业务有望保持增长态势。


　　拓展风电材料业务，推动滑动轴承落地。2023 年5 月，公司设立全资子公司金雷传动，进军轴承领域；12 月，金雷传动主营塑料及高分子复合材料制品制造的辽源市科学技术研究所的控制权。2025 年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承的供应。公司持续深化风电材料布局，未来有望成为风电传动一体化解决方案供应商。


　　风险提示：国内外风电装机不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。


　　我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.37/6.70/8.07 亿元，当前股价对应PE 分别为22/14/12 倍，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司