上海电影(601595)：Q3业绩高增 “储备IP+AI”驱动长期成长

Q3 业绩亮眼，看好电影、IP 业务共驱成长，维持“买入”评级2025Q1-Q3 公司实现营收7.2 亿元（同比+29.1%），归母净利润1.4 亿元（同比+29.8%）。其中Q3 实现营收3.6 亿元（同比+101.6%），归母净利润0.86 亿元（同比+29.8%），业绩大增主要系《浪浪山小妖怪》票房贡献，毛利率48.16%（同比+29.06pct），销售费用率3.34%（同比-1.78pct）,管理费用率4.14%（同比-6.02pct），


　　主要系票房大增后边际成本降低及AI 赋能降本增效。基于今年票房大盘的表现和IP 商业化进度，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为10.4/12.6/14.7（前值为11.6/14.6/16.1）亿元，归母净利润分别为2.2/2.7/3.2（前值为2.7/3.8/4.2）亿元，EPS 分别为0.50/0.60/0.71 元，当前股价对应PE 分别为57.2/47.2/40.0 倍，我们看好公司IP 商业化驱动长期成长，维持“买入”评级。


　　《浪浪山小妖怪》成绩亮眼，IP 价值链深度延展，有望驱动长期成长《浪浪山小妖怪》8 月2 日上映，截至10 月30 日票房超17 亿，豆瓣评分8.5分。9 月20 日，《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》正式发布，开创“电影+XR”先河，已获得中国虚拟现实电影“龙标”。此外，公司推出《浪浪山小妖怪》相关衍生品800 余款，累计销售额超2.48 亿元，携手40 余家知名企业打造全领域授权合作矩阵，影片授权营销合作带动终端销售金额超22 亿元，预计2025 年年末达25 亿元。公司储备《大闹天宫》、《中国奇谭》等经典IP 可供开发，有望复制《浪浪山小妖怪》IP 全链路开发的商业模式，驱动公司长期成长。


　　多维布局AI 技术，打造产业升级新引擎


　　公司全面拥抱AI，聚焦AI/XR/MLED 等前沿技术并结合宣发、渠道等业务；联合字节跳动、阶跃星辰等AI 生态伙伴拓展IP 运营新路径；以新视野基金为核心支点推进产融结合，布局“AI+影视” “AI+社交” “AI+游戏”等未来赛道，驱动产业升级。此外，公司落地“全球AI 视觉创意大赛”“即梦X 上海电影AI 动画创作周”等赛事链接顶尖技术项目和人才，投资企业珞博智能首款AI 产品 “芙崽” 京东首发售罄，计划共研AI 潮玩。AI 多维应用有望驱动产业升级，培育新增长点。


　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务增长不及预期等。

□.方.光.照    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司