立讯精密(002475)：研发转化构筑护城河 三大板块协同与全球化共铸高增长

事件：


　　10 月30 日，公司发布2025 年第三季度报告，第三季度营收964.11亿元，同比增长31.03%；归母净利润48.74 亿元，同比增长32.49%;归母扣非净利润39.43 亿元，同比增长24.85%。


　　研发转化驱动价值，从消费电子到AI 服务器产业链不断拓展2025 年前三季度，立讯精密延续其高强度研发投入策略，前三季度研发支出突破81.70 亿元，同比增长16.77%。这些投入正加速转化为具体产品优势：当下，散热成为制约算力集群性能释放的核心瓶颈，立讯精密凭借在数据中心领域的深厚技术底蕴，为客户提供了“铜、光、电、热”一体化解决方案。公司在AI 服务器连接系统实现关键突破，224G 高速线缆产品与800G 硅光模块已实现量产，448G 产品也已展开预研工作，1.6T 产品正进行客户验证。公司在OEM 和ODM 领域实现了全链条突破，通过垂直整合与智能制造平台，立讯成功将消费电子领域积累的精密制造能力向AI 硬件与汽车电子迁移，构筑了的技术护城河。


　　AI 算力与汽车电子双轮驱动，全球布局夯实增长基石立讯精密的业绩增长受益于AI 算力基建与汽车智能化两大高景气赛道。据IDC 报告，2025 年中国人工智能算力市场规模将达到259 亿美元，较2024 年增长36.2%；2026 年市场规模将达到 337 亿美元，为2024 年的1.77 倍。这一趋势与公司通信及数据中心业务高度契合，其“铜-光-电-热”一体化解决方案在AI 算力集群中的渗透率持续提升。汽车电子领域，随着收购Leoni 集团完成整合，公司在高端汽车线束市场取得了良好的发展势头，在海外赢得了一定声誉，有利于提高全球竞争力。公司的全球产能布局（覆盖中国、越南、墨西哥等地区）有效对冲了地缘政治风险，同时满足了客户对供应链韧性的需求。随着iPhone 17 量产爬坡及AI 硬件需求持续放量，立讯精密有望在消费电子复苏与AI 浪潮的双重驱动下，实现业绩持续增长。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为3252 亿元、3838 亿元、4414 亿元，归母净利润分别为166 亿元、206 亿元、237 亿元。考虑到公司作为消费电子的龙头厂商，且深度受益于AI 算力基建的快速提升，给予26 年28 倍PE，目标价79.52 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户相对集中风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司