波长光电(301421)：Q3营收同比快速增长 净利率同环比显著改善

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　　波长光电10 月28 日发布2025 年三季报：


　　—2025 年前三季度，公司实现营收3.5 亿元，同比+24.7%；归母净利润0.3 亿元，同比-16.4%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比-25.2%；毛利率31.0%，同比-4.8pct，净利率7.5%，同比-7.7pct。


　　—2025Q3，公司实现营收1.2 亿元，同比+39.6%，环比-1.7%；归母净利润0.12 亿元，同比+470.6%，环比+49.3%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比大幅改善，环比+19.6%；毛利率为32.8%，同环比分别-0.8/+3pct，净利率为9.5%，同环比分别+7.1/+3.2pct。


　　投资要点:


　　前三季度净利率下滑主要受费用增加影响，单三季度同环比显著改善。2025 年前三季度，净利率同比-7.7pct，主要系人员工资、固定资产折旧摊销等费用同比有所增加。费用率方面，2025 年前三季度，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为


　　5.8%/12.2%/5.3%/-0.3%，同比分别持平/-0.3/-0.8/+2.7pct，环比分别-0.5/+1.1/-0.5/-0.1pct；2025Q3，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.9%/14.2%/4.4%/-0.5%，同比分别-1.3/-3.4/-2.2/+1.8pct，环比分别-1.4/+3.5/-1.7/-0.2pct。


　　深耕下游领域需求，半导体及泛半导体等多业务共助业绩增长。公司2025Q3 营收增长主要是应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB 等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，这主要得益于此前公司在多个下游领域的前瞻布局。其中，在红外光学方面，公司研发的红外硫系玻璃材料价格低、重量轻，能较好的满足轻量化非制冷式红外成像场景；在激光光学方面，公司适用于高密度柔性小型化的PCB 精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代，此外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建“联合实验室”，攻坚半导体光学关键技术；在消费级光学领域，公司持续通过差异化的市场竞争策略横向拓展消费级光学产品市场。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027 年营收分别为5.4 亿元、6.9 亿元、8.9 亿元，同比增速分别为30%、29%、28%，归母净利润分别为0.46 亿元、0.65 亿元、0.90 亿元，同比增速分别为24%、41%、39%，对应当前市值的PE 分别为256 倍、181 倍、130 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：半导体产品研发进展不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、原材料涨价风险、股价波动风险。

□.郑.奇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司