瑞普生物(300119)：畜禽动保业务稳健增长 积极布局新赛道

事件：公司近日发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入25.44 亿元，同比增加13.50%；前三季度实现归母净利润3.62 亿元，同比增加45.64%。单三季度，公司实现营业收入8.37 亿元，同比增加1.44%，归母净利润1.06 亿元，同比增加23.02%。


　　畜禽、宠物业务稳健增长：公司传统畜禽动保业务稳健增长，产品结构持续优化；宠物动保持续围绕“三瑞齐发”逐步构建出生态优势；积极开拓反刍疫苗市场，公司与圣维生物合资设立瑞圣生物，拟开展牛羊等反刍动物疫苗的研发生产，主营业务业绩延续较快增长。


　　积极布局新赛道：公司入局微生物蛋白产业，有望贡献新曲线。公司将2021 年向特定对象发行股票的部分募集资金用途，变更为“生物制造产业化工程建设项目”。该项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目，总投资为6.79 亿元，其中募集资金投资2.96 亿元，由瑞普生物及全资子公司天津瑞狮生物科技有限公司负责实施，主要生产菌丝蛋白原料及相关产品。此次前瞻布局合成生物新赛道，将推动公司主营业务从动保领域向更广阔的优质蛋白解决方案延伸，实现业务的战略拓展与升级。


　　盈利预测及估值：公司作为国内领先的兽药企业，畜禽动保业务稳健增长，宠物医疗业务持续拓展，我们预计公司2025-2027 年分别实现营收35.29/38.82/42.71 亿元，实现归母净利润为4.74/5.03/5.49 亿元，对应PE 分别为22.27/20.06/18.36。，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品推广不及预期，重大动物疾病等。

□.李.忠.华./.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司