立讯精密(002475)：25Q3归母超预期 端+云AI打开成长空间

事件：公司发布2025 年三季报和2025 年业绩预告：


　　1）25Q3：营收964.1 亿元，yoy+31.0%，qoq+53.7%，归母净利润48.7 亿元，yoy+32.5%，qoq+35.4%。扣非归母39.4 亿元，yoy+24.9%，qoq+23.6%；毛利率12.8%，yoy+1.7pct，qoq+0.8pct，净利率5.6%，yoy+0.2pct，qoq-0.6pct。


　　2）25Q4 预告：预计2025 年归母净利润165.2~171.9 亿元（yoy+23.6%~28.6%），中值168.5 亿元（yoy+26.1%），扣非归母138.4~148.1 亿元（yoy+18.4%~26.6%），中值143.3 亿元（ yoy+22.5% ） 。对应25Q4 归母净利润50.0~56.7 亿元（yoy+16.5%~32.1%），中值53.3 亿元（yoy+24.3%），扣非归母43.0~52.7 亿元（yoy+20.2%~47.3%），中值47.8 亿元（yoy+33.7%）。


　　25Q3 业绩持续增长，归母净利润超预期。Q3 为消费电子旺季，叠加莱尼并表&通讯业务增长，25Q3 收入持续增长，稼动率提升带动毛利率同环比提升，利润方面，25Q3扣非归母符合预告，归母净利润超预告上限，主因Q3 莱尼并表时较收购时盈利改善明显，产生4.8 亿元可辨认净资产公允价值与投资成本的差额计入非经收益。


　　消费电子：果链基本面强支撑，重视苹果AI 和OAI 新硬件催化。大客户新机持续热销，果链基本面具备强支撑，AI 方面重点关注25Q4 中国区AI 以及26 年春季升级版落地等催化，有望缩短换机周期提升销量，26-28 年大客户折叠屏/AI 眼镜等新品迭出创新持续，公司有望充分受益。此外，OpenAI 等全新端侧AI 硬件亦有望贡献新增量。


　　通讯&汽车：AI 算力打开成长空间，汽车并表莱尼利润有望逐步释放1）通讯业务：立讯技术拥有AI 整机柜核心零组件解决方案，以高速互联/电力供应/热管理为经线，以超节点内板级解决方案/整机柜解决方案为纬线，AI 浪潮下持续拓展业务机会，公司已与多个头部客户在铜连接/光连接等领域深度合作，通讯业务有望成为公司核心增长引擎。


　　2）汽车业务：7 月莱尼完成并表，加速公司汽车业务海外布局，伴随莱尼盈利能力优化，汽车利润有望逐步释放。


　　投资建议：根据公司Q3 业绩，我们适当调整盈利预测。预计公司2025-27 年归母净利润为169/220/275 亿元（对应前值168/197/227 亿元），对应PE 估值28.1/21.6/17.2倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司