天融信(002212)：部分项目实施进度影响收入 费用控制持续显成效

10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告。25Q3 公司实现营业收入3.76 亿元，同比下降46.96%；实现归母净利润-1.71 亿元，同比下降568.00%；实现扣非归母净利润-1.75 亿元，同比下降658.75%。2025 年前三季度公司实现营业收入12.02 亿元，同比下降24.01%；实现归母净利润-2.35 亿元，同比下降39.10%；实现归母扣非净利润-2.52 亿元，同比下降36.43%。


　　部分项目实施进度影响收入，费用控制持续显成效。受第三季度部分项目实施进度影响，公司年初至25Q3 末营业收入同比下降24.01%，不过毛利率同比基本持平。费用端，公司持续推进提质增效战略，年初至25Q3 末期间费用总计同比下降11.13%。


　　其中研发费用同比下降15.05%，管理费用同比下降17.23%，销售费用同比下降6.48%，费用管控持续显现较好成效。


　　多次入选行业权威榜单，技术与产品实力认可度持续提升。近来，公司凭借较强的技术、产品与服务实力，多次入选行业权威评选榜单。2025 年9 月，IDC 发布《中国专业安全服务（PSS）市场洞察与品牌推荐，2025》报告，公司凭借深厚的技术积累、全面的服务能力与丰富的行业实践，成功入选并在多个领域获重点推荐。10 月，Gartner 发布《Market Guide for Managed Detection and Response Services, China》报告，公司依托在安全运营领域卓越的创新能力与丰富的实践经验，自2022 年以来，连续三次列入该领域代表厂商。


　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营收分别为30.66/33.44/36.61 亿元，归母净利润分别为1.69/2.37/3.24 亿元。公司持续在网络安全领域保持领先地位，深耕信创，持续夯实“AI+安全”模式，我们认为公司业绩有望持续恢复，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术落地与迭代不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响等。

□.苏.仪./.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司