路斯股份(920419)：双品牌增强品牌影响力 美国、东南亚等海外市场潜力大

2025Q1-Q3，营收6.19 亿元，同比+8%；归母净利润4678 万元，同比-21%公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收6.19 亿元，同比增长7.61%；实现归母净利润4678.27 万元，同比下滑21.09%。由于国内宠物食品竞争加剧、宠物零食毛利率承压，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为0.69/0.81/0.93（原0.80/0.97/1.17）亿元，对应EPS 分别为0.66/0.78/0.90 元/股，对应当前股价PE 为27.8/23.6/20.6 倍，下调为“增持”评级。


　　加大销售投入，“妙冠”+“路斯”双品牌增强市场精准覆盖提高品牌影响力2025 年前三季度，公司销售费用3340.99 万元，同比增长22.93%。2025 年公司全新推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品定位；“路斯”品牌则持续通过研发创新，逐步实现向高附加值产品系列的迭代升级。目前新品牌已在天猫、京东及拼多多上线，双品牌战略将进一步丰富公司的产品矩阵，增强对不同细分市场的精准开发和多元覆盖能力。同时，公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚国际宠物用品展、上海它博会等国内外重要行业展会，借助与客户的面对面交流，有效推广公司品牌形象，全面提升品牌影响力和市场认知度。


　　美国、东南亚等境外市场宠物市场景气度较高美国是全球宠物消费第一大国，根据美国宠物用品协会（APPA）披露数据显示，2024 年美国宠物行业市场规模约1,520 亿美元，同比增长3.40%；2025 年预计1570 亿美元；2024 年宠物食品658 亿美元，约占比43.29%，同比增长2.17%；2025 年预计达678 亿美元。由于“陪伴经济”需求的激增，东南亚宠物市场规模2025 年预计将迎来较大增长。据公司半年报中引用的行业预测，东南亚宠物市场规模已突破200 亿美元，年增长率达15%，成为东南亚消费市场的重要增长极。根据《2025 年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2024 年城镇犬猫市场消费规模达到3,002 亿元，同比增长7.5%。宠物食品占宠物消费市场的52.80%。


　　风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司