新亚电子(605277)：业绩增长加速 关注外部线进展

Q3 业绩好于预期，盈利能力增强


　　2025 年前三季度，公司实现营收28.7 亿元，同比+15.9%，归母净利润1.6 亿元，同比+56.6%。其中，单三季度实现营收9.3 亿元，同比+8.9%，归母净利润0.6 亿元，同比+128.3%，Q3 利润增长较25Q1 同比+18.8%、25Q2 同比+46.4%显著提速。


　　Q3 单季度利润的爆发式增长，主要源于销售收入增长、增值税加计抵减增加以及坏账准备转回的共同作用；同时利润增速远超收入增速，表明高毛利产品占比提升，盈利能力显著增强。


　　内部线持续迭代成为核心增长引擎


　　AI 算力需求的爆发，特别是以英伟达GB200 为代表的新一代服务器机柜大量采用高速铜缆连接方案，为产业链带来确定性增量。公司作为全球连接器龙头安费诺（Amphenol）的内部线核心供应商，是本轮AI 浪潮的核心受益者。


　　公司的高频高速数据线材主要为服务器内部使用的PCIe 线缆，当前产品迭代顺利，PCIe 6.0 已实现批量交付，PCIe 7.0 已实现小批试产。该产品毛利率水平较高，随着收入占比提升，公司的整体盈利结构将得到有效优化。


　　“藕芯”技术有望打开外部线空间


　　公司与安费诺联合研发的“藕芯”结构新技术，通过改变线缆物理结构，利用空气介质降低损耗，从而在不依赖进口发泡设备和特殊材料的情况下，制造出高性能的高速铜缆。该技术具备成本更低、性能更优、供应链自主可控等多重优势。


　　当前该技术已在PCIe 系列内部线缆上成功实现规模化量产，验证了其可靠性和量产可行性，后续有望切入市场空间更大的外部线市场，长期空间广阔。


　　投资建议


　　预计25-27 年，公司实现营业收入40、47、57 亿元，分别同比+14%、+18%、+21%；归母净利润1.81、2.29、3.38 亿元，分别同比+18%、+26%、+48%，对应PE 为43、34、23x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端客户需求不及预期的风险，行业竞争加剧风险，技术路线变更等。

□.张.建.民./.徐.菲    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司