太辰光(300570)2025年三季度报告点评：毛利率环比基本持平 受益于CPO渗透

事件


　　2025 年10 月27 日晚间，太辰光发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入12.14 亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长78.55%。2025 年Q3，公司实现营业收入3.86 亿元，同比降低4.98%，环比降低15.75%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长31.2%，环比降低7.46%。


　　点评：


　　产品矩阵丰富，CPO 相关器件市场地位领先


　　收入端，作为领先的光器件供应商，太辰光产品布局广泛，除了自有的MT插芯，其基于CPO 架构的柔性板、ShuffleBox、FAU 等新结构亦处于领先地位，未来将同步受益于光通信上游器件的需求扩张及CPO 新架构的渗透及占比提升。


　　盈利端，2025 年前三季度，公司综合毛利率约为38.05%，同比提升4.27pct。


　　单2025 年Q3 来看，公司毛利率为36.15%，同环比基本持平。


　　费用端，受到绩效薪酬和股份支付费用增加影响，2025 年前三季度公司期间费用率同比提升1.46pct，但单Q3 来看，期间费用率已降至7.54%。


　　海外工厂产能扩张，客户资源稳固


　　公司产品的下游覆盖传统高速率模块、CPO 等多个前沿领域，其MT 插芯产品产能持续扩充，由于具备稀缺的线切割设备和先进的检测工艺，所产单模低损MT 插芯在质量上具备较强竞争力。CPO 架构中，光柔性板、超小型连接器、保偏连接器、FAU 等产品，公司基于原有领先地位，不断优化技术、巩固优势。其中，FAU 产品亦可用于传统高速率产品。此外，太辰光的子公司瑞芯源有制造AWG 芯片的平台。今年以来，公司通过在国内新租厂房，越南生产基地投入使用，产能得以大规模扩充，为未来业绩增长创造了坚实基础。


　　投资建议与盈利预测


　　作为行业领先的光器件供应商，公司产品矩阵丰富、客户稳固，将受益于算力需求扩张及相关硬件新结构的渗透。我们预计2025-2027 年，公司营业收入分别为20.02、26.91、40.64 亿元，归母净利润分别为4.37、6.18、9.24亿元，对应PE 估值分别为53、38、25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　国际贸易摩擦加剧、单一客户依赖度高、AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

□.宇.之.光./.郝.润.祺    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司