新希望(000876)：饲料销量稳增经营向好 生猪持续降本增效

饲料销量稳增经营向好，生猪持续降本增效，维持“买入”评级公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 营收805.04 亿元(同比+4.27%)，归母净利润7.60 亿元(同比+395.89%)。单Q3 营收288.79 亿元(同比+4.51%)，归母净利润0.05 亿元(同比-99.63%)。受猪价运行节奏及行业宏观产能调控影响，我们下调公司2025 年盈利预测，上调2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.00/16.19/31.64 亿元（ 2025-2027 年原盈利预测分别为12.35/12.91/14.23 亿元），对应EPS 分别为0.02/0.36/0.70 元，当前股价对应PE为440.1/27.1/13.8 倍。公司饲料销量稳增经营向好，生猪持续降本增效，维持“买入”评级。


　　公司经营稳健，海外饲料销量延续高增长


　　公司经营稳健，资产负债率稳步下降，截至2025 年9 月末，公司资产负债率69.49%(同比-1.36pct)。饲料业务方面，2025Q3 饲料总销量793 万吨（同比+17%），外销量658 万吨（同比+16%）。分料种外销量看，禽料419 万吨（同比+10%），猪料150 万吨（同比+43%），水产料73 万吨（同比+18%），反刍料13 万吨（同比+27%）。海外总销量169 万吨（同比+27%），海外外销量159 万吨（同比+28%）。


　　公司饲料销量稳健增长，海外饲料销量延续高增速，饲料业务整体经营向好。


　　生猪养殖出栏维稳，持续推进降本增效


　　2025Q1-Q3 公司实现生猪出栏1248 万头(同比+0.51%)，实现营收173.23 亿元（同比-14.31%)，单Q3 实现生猪出栏403 万头(同比+8.11%)，实现营收52.7 亿元（同比-26.14%)。公司生猪养殖成本稳步下降，2025Q3 运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9 元/公斤，9 月完全成本已降至12.7 元/公斤。公司生猪出栏相对维稳，生猪养殖侧重于降本增效，持续推进生产成绩提高。


　　风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。

□.陈.雪.丽./.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司