瑞丰新材(300910)：三季度业绩环比增长 拟在沙特建立生产基地拓展海外业务

事件：公司公布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入25.51 亿元，同比增长10.87%。实现归属母公司股东的净利润5.74亿元，同比增长14.85%，扣非后的归母净利润5.40 亿元，同比增长13.69%，基本每股收益1.96 元。


　　投资要点：


　　三季度业绩环比增长，河南省润滑油出口量显著增长。从单季度业绩来看，三季度公司实现营业收入8.89 亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%，归母净利润2.04 亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%；扣非后的净利润1.85 亿元，同比增长12.78%，环比增长8.39%。受益于全球供应链重构和公司品牌效应逐渐凸显，我们认为公司润滑油添加剂销量增长，带动公司盈利能力提升。根据海关总署数据，2025 年前三季度全国出口润滑油添加剂19.97万吨，同比增加5.50%；出口单价1.97 万元/吨，同比下降2.42%。


　　其中河南省出口8.25 万吨，同比增加10.71%，占全国润滑油出口量的41.33%；出口单价1.96 万元/吨，同比下降4.77%。单看三季度，河南省出口2.86 万吨，环比增加8. 35%，同比增加9.30%。


　　公司主要产能位于河南省新乡市，且公司产品以出口为主，三季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也反映下游高库存状态得到缓解，支撑公司三季度业绩增长。


　　润滑油添加剂产能建设稳步推进。截至2024 年底，公司现有润滑油添加剂单剂设计产能31.5 万吨/年，在建产能43.5 万吨/年。其中，年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达70%，年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达30%，两项目均计划于2025 年年底达到预计可使用状态。随着未来70 万吨级产能体系的逐步建成与释放，将有助于公司依托规模产能保障供应链的安全稳定性，满足国际客户对供应链安全，产品质量稳定及快速响应的核心需求，强化客户黏性，未来有望提升对大客户多产品的销量。


　　拟在沙特建立生产基地，进一步推动公司国际化发展进程。10 月27 日，公司发布公告，全资子公司瑞丰香港拟与沙特法拉比下游公司合资设立“瑞丰法拉比润滑油添加剂公司”，注册地为沙特延布工业城，注册资本2500 万美元，瑞丰香港持股60%，法拉比下游公司持股40%。公司拟在沙特建设一个包括主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场，为区域客户或其他西方地理或全球TOP 客户提供有竞争力的润滑油添加剂产品。公司本次对外投资并设立合资公司，有助于公司完善产业布局，强化区域市场供应能力，拓展海外业务，推动公司国际化发展进程，进而扩大公司整体产业规模。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入为38.52/44.11/49.49 亿元，净利润为8.91/10.24/11.68 亿元，对应的EPS 为3.01/3.46/3.95 元，对应的PE 为18.16/15.80/13.86 倍。


　　润滑油添加剂市场空间广阔，技术壁垒高，考虑到公司是国内润滑油添加剂领域龙头企业之一，我们维持公司评级为“增持”。


　　风险提示：复合剂产品认证不能顺利通过的风险；原材料价格及供应风险；海外市场拓展风险；国际政策变化风险；汇率风险。

□.石.临.源    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司