中际旭创(300308)2025年三季度报告点评：业绩同环比高增 1.6T进入规模部署阶段

事件：


2025 年10 月30 日晚间，中际旭创发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入250.05 亿元，同比增长44.43%；实现归母净利润71.32 亿元，同比增长90.05%。2025 年Q3，公司实现营业收入102.16 亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37 亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。


点评：


数据中心硬件需求高增，1.6t、硅光等新产品占比持续提升收入端，今年以来，海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI 数据中心的建设规划，光模块行业亦保持了较高的景气度和确定性，中际旭创作为行业内的领先光模块供应商，收入及利润同环比亦实现较高增速。


盈利端，2025 年前三季度，公司毛利率同比提升7.42pct，实现40.74%；单三季度来看，公司毛利率环比提升1.3pct，实现42.79%。未来，随着800G、1.6t 等高端产品占比提升，硅光方案得到重点客户的认可，良率的提升，公司毛利率有望进一步改善。


下游Capex 持续上修，nv 新一代产品出货指引激进基于旺盛的下游需求，亚马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达972 亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。未来预期，微软的管理层预计，下一季度总支出将继续环比增长，同时2026 财年的增速也将高于2025 财年。谷歌母公司Alphabet 则在连续两个季度上调全年支出计划后，预计2025 年资本支出将进一步升至910 亿至930 亿美元。与资本开支上修同步的是，英伟达进一步上调了其下一代平台产品的出货指引，在刚刚结束的GTC 上，英伟达的CEO 黄仁勋公开了主流产品的当前交付量和未来交付预期，截至美国东部时间28 日，英伟达目前交付了600 万颗Blackwell，预计Blackwell + Rubin 将在未来5 个季度（至2026 年底）出货2000 万颗，是Hopper 生命周期出货的5 倍。


投资建议与盈利预测


作为行业领先的光模块供应商，公司客户资源充裕，高端产品占比不断提升，规模和盈利有望同步上行。我们预计2025-2027 年，公司营业收入分别为408.85、649.34、753.04 亿元，归母净利润分别为114.64、182.11、216.08亿元，对应PE 估值分别为46、29、25 倍，维持“买入”评级。


风险提示


国际贸易摩擦加剧、AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

□.宇.之.光./.郝.润.祺    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司