隆鑫通用(603766)：2025Q3业绩持续强劲 经营持续优化

2025 年10 月28 日晚，公司发布三季报，前三季度实现营收145.57 亿元，同比增长19.14%；归母净利润达15.77 亿元，同比增长75.45%，经营活动现金流净额同比大增147.96%。


　　前三季度经营稳健，管理持续改善。前三季度总收入145.57 亿元，同比+19.14%，归母净利润15.77 亿元，同比+75.45%，扣非归母净利润15.29亿元，同比+81.47%；第三季度收入48.05 亿元，同比+5.55%，实现归属于上市股东的净利润5.03 亿元，同比+62.48%，归母扣除非经常性损益后的净利润4.94 亿元，同比+78.79%。前三季度，公司实现销售毛利率18.89%，同比+0.59pct，销售净利率10.78%，同比+3.55pct；期间费用率合计4.79%，同比大幅下降3.67pct，其中财务费用率-0.76%（同比-0.11pct）、管理费用率2.45%（同比-1.41pct）、销售费用率1.11%（同比-0.76pct）、研发费用率1.99%（同比-1.39pct）。


　　自主品牌提升战略稳步推进。公司一直重视自主品牌业务发展，针对不同市场的特点与需求，逐步构建了“差异化定位、协同式发展”的品牌组合：①追求极致驾驶乐趣的“无极VOGE”机车；②硬派越野“LONCIN XWOLF”高端全地形运动机车；③经济实用“隆鑫LONCIN”通勤摩托车。2025 年1-9月，前述自主品牌产品实现销售收入37.96 亿元，同比增长28.49%。占公司整体收入比26.08%，同比提升近2 个百分点，占公司摩托车产品收入比35.43%，同比提升近4 个百分点。


　　投资建议：公司基本面强劲，海外业务优异，大排量摩托车、 全地形车维持高速增长，海外通路车业务已经企稳，三轮车业务超预期增长，目前公司各个业务板块景气度较高，发展趋势良好。基于前三季度优秀的业绩表现，我们上修2025、2026、2027 年归母净利润预测分别至19.79、23.25、26.68亿元（原为17.93、20.88、24.95 亿元），分别对应14.1、12.0、10.5X PE，继续强烈推荐！


　　风险提示：1、海外摩托车及通机需求不及预期；2、自主品牌拓展进度不及预期；3、汇率风险；4、宏观经济风险。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司