长盈精密(300115)：扎根精密零组件制造 人形机器人凸显成长属性

国内领先的精密零组件制造商，消费电子+新能源稳固基本盘，前瞻布局人形机器人。


　　公司聚焦消费电子及新能源行业零组件制造两大业务，同时积极推进机器人及智能装备业务等新业务的发展，已形成消费电子和新能源双支柱+人工智能的发展格局。


　　2025 年上半年，公司消费电子业务实现营收53.04 亿元，占总营收约61%，保持平稳增长；新能源业务实现营收29.39 亿元，同比增长37.09%，占总营收约34%，多项目定点落地工作稳步推进。现阶段，公司人形机器人营收规模较小，但具备较为广阔的市场空间。公司自2024 年起加速布局具身机器人领域，成立全资子公司深圳市长盈机器人有限公司，目前在深圳已有约6 万平方米厂房用于人形机器人相关产品的生产，预计于2025 年四季度投入使用。


　　人形机器人：产业逐步迈入商业化阶段，公司已进入国内外头部厂商供应链。根据高工机器人产业研究所（GGII）数据，未来十年，全球人形机器人市场有望持续增长，到2035 年，全球人形机器人市场销量将超过500 万台，市场规模将突破4000亿元，2025-2035 年复合增速达51.7%。从产业链结构来看，当前阶段上游减速器、电机和丝杠等核心零部件的价值占比较高，增量空间较大，零部件技术突破或将有助于提升人形机器人的性能、降低成本、提高可靠性和安全性，从而推动人形机器人产业化进程。公司在机器人领域布局超过10 年，已进入Figure AI 等北美人形机器人头部企业供应链，并于2025 年上半年获得多个国产人形机器人品牌的量产订单，具备卡位优势。2025 年1-8 月，公司累计交付的人形机器人结构件产品价值已超8000 万元，相关产品料号超400 个，随着下游应用场景逐步落地、大客户量产规划推进，人形机器人业务有望成为公司第三增长极。


　　消费电子：横向拓展大客户品类，折叠屏手机或带来新增量。苹果端：公司自2018年首次打入苹果Macbook 机壳供应链，持续拓宽合作领域，目前为其供应Mac 的金属外壳、Apple Watch 的表带和上盖以及Apple Vision Pro 外壳等多品类产品。根据Counterpoint Research 数据，25Q2 和Q3，苹果PC 产品出货量增速分别约13%、15%，Macbook 因M4 新品带动销量稳健，在AI PC 需求的驱动下，公司作为苹果长期合作伙伴，有望从其产品迭代中获得稳定收入增量。安卓端：钛合金中框结构件方面，公司2023 年起实现量产，已成为三星S24 Ultra 供应商，随着华为、小米等厂商在高端旗舰机启用钛合金边框，公司或凭借其出色的良率和交付能力进一步开拓市场。折叠屏手机领域，根据IDC 数据，预计2025 年全球折叠屏手机市场出货量约1983 万台，同比增长6.0%，2025-2029 年复合增长率达到7.8%，且预计未来五年内中国市场将占比40%以上。目前，公司为国内安卓客户提供折叠屏金属中框组件产品，有望受益于折叠屏手机增长机遇。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.33/10.43/12.27亿元， 同比增速分别为7.95%/25.26%/17.60% ， 当前股价对应的PE 分别为59.31/47.35/40.26 倍。我们选取歌尔股份、蓝思科技为可比公司。鉴于公司在消费电子领域积累深厚、覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放，人形机器人业务具备较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境变化风险；汇率波动风险；客户集中度较高风险等。

□.葛.星.甫    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司