豪能股份(603809)系列点评五：25Q3营收快速增长 机器人核心部件批量供货

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度营收18.95 亿元，同比+12.25%；归母净利润2.66 亿元，同比+9.11%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比+8.56%；其中2025Q3 营收6.42 亿元，同比+16.25%，环比+1.26%；归母净利润0.82 亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。


　　营收快速增长 差速器产能逐步释放。1）收入端：2025Q3 营收6.42 亿元，同比+16.25%，环比+1.26%。新项目产能持续爬坡，驱动公司营收快速增长；2）利润端：2025Q3 归母净利润0.82 亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。2025Q3 毛利率为30.64%，同比-3.96pct，环比-1.47pct，归母净利率为12.73%，同比-2.00pct，环比-0.15pct。毛利率短期承压，主要系公司差速器产能逐步释放，而当前差速器处于产能爬坡状态、毛利率相对较低所致；3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，同比分别-0.26/+0.61/+0.66/-1.01pct，环比分别+0.07/-1.27/+0.27/+0.63pct。管理费用率环比明显下降，主要系2025Q2 职工薪酬增加所致。


　　重点突破高精密减速器等核心零部件 部分产品已实现批量供货。公司重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户，打造成长第二曲线。公司已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极直接或通过一级供应商对接主流机器人企业，全力推动现有产品及潜在研发储备产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等下游应用领域的验证与批量应用。目前，公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货。


　　差速器全产业链布局 具备核心工艺技术优势。公司深耕精密制造多年，具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企。公司已与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局、提升差速器壳体及其他关键零部件铸件能力，完善产业链配套能力。目前，合资公司已开始批量供货，后续合资双方将继续整合在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源，推动项目健康发展。


　　投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2025-2027 年收入为27.61/33.14/38.09 亿元，归母净利润为3.70/4.84/6.44 亿元，对应EPS 为0.40/0.53/0.70 元，对应2025 年10 月30日13.16 元 /股的收盘价，PE 分别为33/25/19 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司