新泉股份(603179)系列点评九：2025Q3收入同比增长 剑指全球内外饰龙头

事件：公司发布2025 年三季报报告，2025 年前三季度营收114.1 亿元，同比+18.8%；归母净利润6.2 亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润6.2 亿元，同比-7.0%；其中2025Q3 营收39.5 亿元，同比+14.9%，环比+0.4%；归母净利润2.0 亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。


　　2025Q3 收入同比增长 海外业务进展顺利。1）收入端：2025Q3 营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%，同比增长主要系2025Q3 重点客户特斯拉销量同比+7.4%、吉利销量同比+52.0%、小米销量同比+166.0%，环比增幅较低主要系2025Q3 重点客户理想销量环比-16.1%。2）利润端：2025Q3 归母净利润2.0 亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。2025Q3 毛利率为15.6%，同比-5.7pct，环比-1.2pct；归母净利率为5.0%，同比-3.0pct，环比-0.2pct。净利率承压，主要系2025 年客户年降压力较大所致。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3pct/+1.3pct/-0.1pct/-0.8pct 至0.6%/5.3%/4.2%/0.6%，费用率维稳。


　　产品&客户双拓展 战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从内饰件拓展到外饰件，并于2025/3/19公告收购安徽瑞琪70%股权、进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元。领域+：2025/10/30 公告出资1 亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，主营智能机器人相关部件的研发、设计、制造和销售，战略布局机器人领域。


　　全球化战略布局 海外基地持续拓展。公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1 公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足现有客户新增车型及潜在客户的配套需求。2023 年11 月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024 年3 月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025 年4 月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略。


　　投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2025-2027 年营业收入为160.71/193.15/229.71 亿元，归母净利润为10.28/13.28/16.40 亿元，对应EPS 为2.02/2.60/3.22 元，对应2025 年10 月31 日77.06 元/股的收盘价，PE 分别为38/30/24 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。

□.崔.琰./.白.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司