晨光生物(300138)2025年三季报点评报告：植提成长性持续体现 价格景气提升可期

本报告导读：


　　晨光生物三季度业绩处于此前预告区间的中上限，植物提取业务展现出较强的成长性。天然健康的需求推动植提需求增长，公司在原材料和工艺方面的领先优势明确。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级，目标价 18 元。预计公司 2025/26/27年EPS 为0.76/0.97/1.16 元（2025/2026 上调，前值为0.69/0.87 元）。


　　公司所处植提行业为朝阳赛道，公司提取技术领先，原材料持续拓展布局助力公司成本控制能力提升。考虑公司上述优势，给予公司25 年24x 估值，对应目标价18 元。


　　公司发布2025 年三季度报告，2025 前三季度实现营业总收入50.47亿元，同比-3.4%；归母净利润3.04 亿元，同比+385.3%。其中第三季度公司实现营业总收入13.90 亿元，同比-19.9%；归母净利润0.89亿元，同比+338.7%。第三季度毛利率达16.11%，同比环比均提升。


　　植提多个产品销量创新高，成长性显著。2025 年前三季度，公司大力开拓植提增量市场，植物提取类业务实现收入24.99 亿元（同比+7.35%），毛利率20.86%（同比+4.91pct）辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷、花椒提取物、水飞蓟素等多个产品销量创同期历史新高。其中辣椒红色素应用型产品占比持续提升，销量同比增长了约36%；辣椒精充分发挥云南原材料成本优势，销量同比增长了约87%，取得突出成绩。在替代合成色素方面公司也提供了多种方案。此外，多个香辛料提取物和营养药用类提取物应用场景拓宽，推动公司植提品类丰富。


　　棉籽类业务坚持锁价经营，稳健性强。2025 前三季度公司棉籽类业务实现收入23.53 亿元（同比-10.54% ），毛利率7.20%（同比+8.05pct）。棉籽业务坚持“对锁”经营策略，同时考察上游原材料供应及下游需求情况，有合理价差时才会采购原材料并签订销售合同，以锁定合理利润率水平。其中公司在第二季度把握市场机会，加快了出货节奏，第三季度销量相对减小，使得第三季度收入体量下降。


　　风险提示：原材料供应量及价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营的风险

□.林.逸.丹./.王.艳.君    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司