华锐精密(688059)：Q3业绩同比高增 新兴行业解决方案加速成长

3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q25 业绩：收入7.71 亿元，同比31.85%；归母净利润1.37 亿元，同比78.37%。单三季度来看，公司实现收入2.52 亿元，同比44.49%；归母净利润0.52 亿元，同比915.43%。公司持续在大客户端突破，叠加钨矿涨价，下游经销商提前备库存需求，三季度订单及交付情况旺盛，公司业绩高增，表现整体符合我们预期。


　　年初至今钨矿价格持续走高，在三季度出现加速趋势，充分利好刀具行业龙头，1）近两年囤积的刀具库存可以凭借低价优势迅速出清，刀具企业可以进一步盘活生产力和新库存，产品体系换新；2）下游担心刀具持续涨价或加速囤货，带来刀具企业量价齐升；3）小企业没有储备充足的原材料库存，在本轮原材料涨价的过程中利润受到影响，逐渐出清，刀具格局向大企业集中；4）日韩企业管理成本刚性，原材料涨价趋势下更需要向下游转嫁，日韩企业涨价趋势下加速国产刀具进口替代。


　　盈利能力大幅修复，经营改善。公司3Q25 实现毛利率42.6%，同比+10.5ppt，主要系整体刀具客户结构改变，毛利率转正；实现净利率20.7%，同比+17.7ppt，主要系股权激励费用大幅减少及毛利率修复。3Q25 公司经营现金流+0.84 亿元，持续正流入。


　　发展趋势


　　周期延续，成长加速。1）数控刀片：考虑到碳化钨粉末持续涨价，我们认为下游囤货或持续，量价齐升逻辑或延续；2）解决方案：公司已开拓航空航天、半导体、人形机器人等新兴行业的刀具加工（部分配套刀具工业软件）解决方案，我们认为有望在成长行业抓住新的成长动能。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025-2026 年盈利预测1.52/1.94 亿元不变，当前股价对应2025-2026 年48x/38x P/E。由于行业估值中枢上移，我们上调目标价25%至100 元，维持跑赢行业评级，对应2025-2026年57x/45x P/E，较当前股价有19%上行空间。


　　风险


　　宏观需求不及预期，新产品推广不及预期，产能爬坡不及预期。

□.王.梓.琳./.郭.威.秀./.孟.辞./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司