米奥会展(300795)：经营仍有波动 AI赋能会展

事件


　　公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现收入4.01 亿元，同比下滑5.7%，归母净利润为0.35 亿元，同比下滑49.2%，扣非归母净利润为0.21 亿元，同比下滑62.1%。2025Q3 公司实现收入1.6 亿元，同比下滑2.9%，归母净利润为0.19 亿元，同比下滑30.4%，扣非归母净利润为0.08 亿元，同比下滑58.1%。


　　展会行业面临多重压力，合同负债上行助力后续业绩回暖2025 年前三季度，国际贸易秩序在多重压力下深度重构，公司经营受此影响出现明显波动，如：受全球贸易税率变化影响，原计划9 月份举办的美国展取消，墨西哥展的招展规模也受到一定的影响。受到展会场次减少因素（由2024Q3 的4个项目变成2025Q3 的3 个项目）影响，2025Q3 公司实现收入1.6 亿元，同比下滑2.9%。展望四季度，从期末合同负债看，2025 年9 月末，公司合同负债为2.4亿元，较期初增长171.1%，为四季度业绩兑现打下良好基础。从展会安排来看，相较于2024Q4 的4 场展会安排，2025Q4 公司安排较多展会，预计4 季度对全年收入、利润有望形成核心支撑。


　　外贸纾困+AI 慧展研发扰动盈利，公司业绩短期承压为积极响应国家稳外贸政策号召，切实帮助外贸企业缓解经营压力，公司实施外贸帮扶纾困政策，对短期利润指标造成一定影响；以及受到增加AI 慧展方面的研发投入以及营销投入所影响，Q3 归母净利润同比下滑30.4%。具体看，2025Q3公司毛利率为41.8%，受到阶段性让利战术的影响，同比下降2.1pct。同期，公司整体费用水平走高，其中销售费用率/研发费用率同比分别+5.2pct/+1.1pct，但管理费用率节约1.9pct。


　　投资建议：龙头持续成长，维持“增持”评级考虑到全球经济环境因素， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为8.3/9.5/10.4 亿元，同比分别+10.45%/+14.58%/+9.49%；归母净利润分别为1.5/2.0/2.3 亿元，同比增速分别为-5.01%/+36.07%/+15.19% 。EPS 分别为0 .5/0.7/0.8 元。考虑到公司发展阶段与成长性领先，维持“增持”评级。


　　风险提示：全球经济不确定性上行风险；行业竞争加剧风险；国际关系恶化风险等。

□.邓.文.慧./.曹.晶    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司