捷昌驱动(603583)2025年三季报点评：经营业绩符合预期 关注机器人相关业务进展

事件：


　　2025 年10 月29 日，公司公告2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入30.35 亿元，同比增长18.19%；实现归母净利润3.80 亿元，同比增长29.63%，基本每股收益0.99 元/股。


　　点评：


　　经营业绩符合预期，盈利能力持续改善


　　2025 年前三季度公司经营业绩实现较快增长，分季度来看，Q3 公司实现营业收入10.28 亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长4.79%。公司主要盈利能力指标持续改善，前三季度公司毛利率、净利率分别为30.37%、12.52%，分别较24 年同期增加0.90、1.20 个百分点，公司平均净资产收益率为8.46%，较24 年同期增加1.55 个百分点。


　　限制性股票激励计划已授予，彰显长期发展信心2025 年8 月28 日，公司公告2025 年限制性股票激励计划。公司以2025 年8 月29 日为限制性股票首次授予日，向符合条件的271 名激励对象授予359.20 万股限制性股票，授予价格为19.15 元/股。公司层面业绩考核目标以2024 年营业收入为基数，2025-2027 年营业收入增长率目标值为15%、30%、45%；以2024 年净利润为基数，2025-2027 年净利润增长率目标值为45%、60%、75%，公司通过长效激励约束机制，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，彰显长期发展信心。


　　盈利预测与评级


　　中性情境下，我们预计公司2025-2027 年营业收入为42.72、49.13、56.00亿元；对应归母净利润分别为4.03、4.78、5.63 亿元，EPS 分别为1.05、1.25、1.47 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险。公司主要产品面向全球市场，公司将面临国外、国内双重市场竞争风险。


　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，公司产品出口以美元作为主要结算货币，汇率的波动在一定程度上影响公司出口产品的盈利能力。


　　原材料价格波动风险。原材料成本系公司生产成本主要构成部分，原材料价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。


　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。


　　人形机器人量产不及预期。当前人形机器人仍处量产前期阶段，技术路线仍存不确定性，人形机器人量产进程将影响公司相关业务进展。


　　关税政策变动风险。2018 年以来公司出口北美市场的产品持续受到美国加征关税的影响，中美关税政策存在的不确定性将对公司经营产生一定影响。


　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

□.宁.前.羽    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司