佳先股份(920489)北交所信息更新：二期光刻胶原料项目建设加速 聚焦高端电子材料领域打开第二增长曲线

2025Q1-3 营收4.09 亿元（-10.88%），归母净利润424.51 万元（-77.58%）2025 年前三季度公司营业收入4.09 亿元，同比减少10.88%；归母净利润424.51万元，同比减少77.58%。受下游市场竞争加剧影响，我们下调2025 年盈利预测，维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.14（原0.26）/0.39/0.60 亿元。EPS 分别为0.10/0.29/0.44 元，当前股价对应P/E 分别为200.0/72.8/47.4 倍，我们看好公司进一步收购英特美股权实现并表，积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。


　　全球光刻胶市场呈现海外企业高度垄断格局，未来国产替代发展空间广阔全球光刻胶市场呈现高度垄断格局（尤其是高端领域），主要集中在日本和美国，中国光刻胶产业整体仍处于追赶阶段，尤其是高端光刻胶国产化率很低，主要受制于光刻胶配方复杂、技术壁垒高、认证周期长，以及上游的树脂、光敏剂、单体等原材料依赖进口等。《国家集成电路产业投资基金三期规划》明确将光刻胶等半导体材料列为重点投资领域，计划投入超过500 亿元支持关键材料研发及产业化。科技部“十四五”新材料专项提出，到2025 年实现KrF/ArF 光刻胶国产化率提升至10%，并布局EUV 光刻胶预研，设立专项经费超过20 亿元。


　　二期光刻胶原料项目建设加速，聚焦高端电子材料领域打开第二增长曲线2025H1 子公司英特美拟新建年产1000 吨电子材料中间体项目（二期项目），项目产品系光刻胶原料，是合成苯乙烯类光刻胶单体的关键原料，项目预计总投资约8000 万元，项目建设周期12 个月，预计可实现年均销售收入约1.9 亿元，净利润约4900 万元。二期项目产品为光刻胶用取代苯乙烯系列产品，与一期同属光刻胶单体，主要应用于半导体光刻胶树脂。技术难度上，二期项目因产品工艺不同，难度高于一期。除了二期新建项目外，英特美公司正在开展一期项目技改扩产事宜，拟通过技改增加300 吨/年防紫外系列产品，扩产完成后，英特美一期项目产能将达到1000 吨/年，一期项目、二期项目全部达产后，预计总产能将达2000 吨。


　　风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司