横店影视(603103)：电影主业稳健运营 积极拓展多元化业务发展

横店影视发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收18.95 亿元，同比+17.28%；归母净利润2.06 亿元，同比+1084.80%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比+309.59%。25Q3 营收5.22 亿元，同比+15.90%；归母净利润384万元，由亏转盈；扣非归母净利润-1394.39 万元，相比去年同期减亏7417.27万元。


　　电影主业稳健运营，经营效率与经济效益同步跃升。2025 年第三季度全国电影市场总体平稳，延续较强的供需关系，2025 年1-9 月全国电影综合票房419.52 亿元，观影人次9.85 亿，同比分别增长21.13%和21.16%，其中国产影片票房占比为89.21%。2025 年第三季度，公司紧扣主业、稳健运营，实现经营效率与经济效益同步跃升。2025 年1-9 月，公司院线实现票房（不含服务费）16.21 亿元，观影人次4569.31 万；其中直营影院票房（不含服务费）14.51 亿元，观影人次4109.90 万，票房市场占有率3.84%；加盟影院票房（不含服务费）1.70 亿元，观影人次459.41 万，票房市场占有率0.45%。


　　积极探索多元发展路径，解锁收入增长空间。报告期内，公司创新营销场景，开展了暑期档“共赴青春之约”“动画专题”等主题观影活动，吸引学生、亲子等群体；积极推广地方性电影消费券活动，切实惠及观影人群。自营饮品“横店味道”结合热映影片推出一系列夏季新品，外卖等线上销售渠道已形成规模化。IP 衍生品业务结合“玩具梦工厂”集合店与影院渠道优势，扩充合作品牌与商品类型，产品覆盖幼儿至成人全区段。紧抓虚拟现实电影发展契机，与相关XR 技术（含VR/AR/MR）公司和内容发行平台合作，在影院落地XR 沉浸式体验项目。


　　高质量推进电影出品、发行业务，加大短剧业务布局力度。公司秉持多元化且审慎的投资策略，追求有效的回报并合理控制投资风险。截至报告期末，公司全资子公司浙江横店影业有限公司参与投资的《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《酱园弄·悬案》《志愿军：浴血和平》《浪浪人生》等影片上映。全资子公司横店影视制作有限公司以短剧发展为新的增长点，积极接洽业内导演、演员等资源，对接各大短剧平台，加大短剧项目投资、制作业务。截至报告期末，已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，同时积极引进海外短剧项目来横店合作拍摄，目前已与相关海外公司签约合作。


　　维持“强烈推荐”投资评级。2025 年电影行业回暖，为全年票房奠定较好基础。考虑到公司积极拓展业务增量空间，放映业务基本盘稳固，且加大短剧业务布局力度，为业绩提供更高弹性，我们预估公司2025/2026/2027 年分别实现归母净利润2.79/3.33/3.90 亿元，对应35.1/29.4/25.1 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险，影视作品投资风险，新传播媒体竞争的风险，影片内容质量不及预期的风险。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司