衢州发展(600208)：销售额同比大增 夯实未来业绩释放基础

本报告导读：


　　目前公司对高科技企业投资累计超100 亿元，转型“高科技投资赋能+地产资产管理”。2025年前三季度销售额大增，未来业绩释放有保障，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。目前公司对高科技企业的投资累计已超过 100亿元，8 月公司公告拟收购先导电科加快了公司转型“高科技投资赋能+地产资产管理”的战略。2025 年前三季度公司销售金额同比大增，未来业绩释放有保障。给予公司2025 年1.5 倍的动态PB，预计公司2025-2027 年EPS 分别是0.15 元（参考公司三季报业绩下降情况，相对上期报告EPS 的0.21 元下调0.6 元）、0.28 元和0.33元，2025 年BPS 为5.33 元，对应的合理价值为8.00 元（对应公司2025 年动态PE 为53.3 倍），维持“增持”评级。


　　受开发结转周期的暂时影响，2025 年三季度公司业绩同比下降。受公司项目开发周期影响，2025 年前三季度，公司实现营业收入10.51亿元，同比下降92.56%（2025 年第三季度，公司实现营业收入3.44亿元，同比下降77.12%）；同期，公司实现归母净利润5.41 亿元，同比下降72.71%（2025 年第三季度，公司实现归母净利润2.81 亿元，同比下降37.25%）。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为正值1.25 亿元。同期，公司实现基本每股收益0.064元，加权平均净资产收益率为1.3%。2025 年三季度末，公司总资产为970.47 亿元，较上年度末增加0.02%，归属于上市公司股东的净资产为416.30 亿元，较上年末下降0.64%。


　　2025 年前三季度公司销售额同比大增，未来业绩释放有保障。2025年前三季度，公司无新增土地储备和新增新开工面积，新竣工面积21.58 万平，新竣工面积同比下降48.11%，其中权益新竣工面积16.89万平；实现结算面积9.65 万平和结算收入10.37 亿元，同比下降74.08%和93.38%，其中权益结算面积7.20 万平、权益结算收入8.54亿元，同比下降71.12%和91.76%；合同销售面积27.62 万平，同比下降0.63%，其中权益销售面积16.64 万平，同比下降6.03%；合同销售收入238.71 亿元，同比增加253.24%，其中权益销售金额123.70亿元，同比增加205.74%。2025 年9 月末，公司出租房地产总面积为29.32 万平，其中权益出租房地产总面积为28.26 万平；2025 年前三季度，公司租金总收入6396.23 万元，其中权益租金总收入6344.07 万元。


　　风险提示。公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。

□.涂.力.磊./.谢.皓.宇./.谢.盐    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司