完美世界(002624)2025年三季报点评：营收、利润双增 新品拉动游戏业务表现积极

本报告导读：


　　公司三季度营收、利润均有增长，主要由于《诛仙2》《女神异闻录》等产品增量贡献，后续关注新品《异环》测试及上线节奏。


　　投资要点：


　　三季度营收、 利润双增，看好重点产品《异环》潜力，维持“增持”评级。预计公司2025-2027 年eps 分别为0.40/0.90/0.99 元。维持公司2026 年目标价20.38 元，对应2026 年PE 为22.57x，作为参考，增速较高的游戏公司2026 年PE 均值为22.15x。维持“增持”评级。


　　2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度业绩。公司25Q3 营收17.26 亿元，yoy+31.45%，归母净利润1.62 亿元，yoy+176.59%，扣非口径归母净利润1.65 亿元，yoy+177.54%。前三季度营收54.17亿元，yoy+33%，归母净利润6.66 亿元，yoy+271.17%，扣非口径归母净利润4.83 亿元，yoy+207.77%，差额主要来自25Q1 出售乘风工作室产生的处置收益。


　　拆分来看，《诛仙2》《女神异闻录：夜幕魅影》等产品贡献，游戏业务同环比增长显著。公司2025Q3 游戏业务营收15.69 亿元，同比增长28.6%，环比增长5.4%；归母净利润2.13 亿元，扣非口径2.01亿元，环比25Q2 的2.12 亿和1.84 亿有所提升。从产品来看，三季度有多款产品增量表现，如《诛仙2》于2025 年8 月初公测，《女神异闻录：夜幕魅影》于2025 年6 月底至7 月初登陆日本、欧美等海外市场，在日本市场每两周更新仍可拉动产品iOS 游戏畅销榜排名回升至20 名水平。


　　看好储备产品《异环》潜力。《异环》定位二次元开放世界产品，此前已经历两轮国内测试，整体反馈积极，9 月底亮相日本东京电玩展，获得海外玩家热烈关注，后续将推进第三轮付费测并正式上线，为公司2026 年重要业绩增量。


　　风险提示：存量产品下滑，影视业务波动，新品表现不及预期。

□.陈.筱./.杨.昊    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司