恒辉安防(300952)季报点评：充分借助自身优势发展机器人业务

公司发布三季报


　　25Q3：营收3 亿，同比-20%，归母净利0.3 亿，同比-40%，毛利率26%，同比+1pp，净利率10%，同比-3pp；


　　25Q1-3：营收9 亿，同比+1%，归母净利0.8 亿，同比-13%，毛利率23%，同比-1pp，净利率10%，同比-2pp。


　　越南工厂投产


　　恒辉安防越南工厂“年产1,600 万打功能性安全防护手套项目”正式投产运营。该项目聚焦防切割、防穿刺、耐酸碱等多场景功能性防护需求，凭借本地化生产布局与成熟工艺体系，既能有效应对当前复杂贸易环境及关税政策等不确定性，又能快速响应全球客户订单。


　　关于产能爬坡预期，公司整体持乐观态度：一方面依托在公司安防手套领域20 年的技术与生产经验沉淀，能高效解决产线磨合、工艺优化等问题；另一方面，越南工厂的贸易环境优势也将为订单承接与交付提供助力。随着各产线逐步投产，叠加公司已有的全球品牌声誉与销售渠道，公司预计短期内越南工厂产能将逐步释放，能够实现“产线量产-订单承接-交付落地”的高效转化。


　　明确机器人业务战略意义


　　恒辉安防正式成立“具身智能机器人核心部件及防护件开发中心”，聚焦灵巧手腱绳及传感模组、机器人柔性关节保护件、机器人服饰（含智能服饰）、机器人防护手套（含智能防护手套）、机器人壳体轻量化型材等核心产品研发。依托公司在超高分子量聚乙烯纤维领域的深厚技术沉淀，中心将构建"材料研发-部件设计-系统集成"全链条技术能力，攻克机器人防护与智能集成关键技术，助力企业在稳固传统安防用品制造优势的基础上拓展业务边界，构建具身智能机器人智能防护用品的核心技术体系与产业化能力。


　　生物可降解业务稳步推进


　　公司规划的年产11 万吨生物可降解聚酯橡胶项目，采用“一次规划、三期建设”模式稳步推进。其中，一期10,000 吨项目已于2024 年8 月正式开工，目前正按照既定计划稳步推进，力争早日实现符合设计性能要求的合格胶料稳定生产，为后续项目建设及市场拓展积累宝贵经验，助力公司在生物可降解材料领域抢占发展先机，进一步完善产业链布局，增强核心竞争力。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　我们维持25-27 年盈利预测，预计归母净利为1.3 亿元、1.7 亿元、2.3 亿元；对应EPS 为0.8、1.0、1.3 元/股。


　　风险提示：消费疲软的风险，国内市场开发不及预期，开工节奏不及预期等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司