中国重汽(000951)：2025Q3公司营收同比高增 静待放量带来的利润弹性

事件:


　　中国重汽A 于10 月30 日公布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入405 亿元，同比增长21%，实现归母净利润10.5亿元，同比增长12%。其中2025 年Q3 收入143.3 亿元，同比增长56%，归母净利润3.82 亿元，同比增长21%。


　　投资要点:


　　2025Q3 行业高景气，中国重汽集团市占率维持第一。据中汽协，2025 年三季度我国重卡行业批发销量28.2 万台，同比增长58%，同期中国重汽集团重卡批发7.6 万台，同比增长53.9%，市占率为27%维持行业第一。


　　2025Q3 毛利率同环比下降，同期费用率同比表现优异。公司2025年Q3 公司毛利率7.12%，同环比分别降低1.2/0.8pct，主要是产品结构影响。2025Q3 公司研发+销售+管理费用率为2.86%，同环比分别-0.9pct/持平。收入上升与费用率下降是2025 年Q3 归母净利润同比增长的主要原因。


　　盈利预测和投资评级2025 年中国重卡内需销量受老旧营运货车以旧换新政策拉动，进入景气区间。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2025 年H1，出口份额连续二十年占据行业首位。我们认为放量改善竞争烈度、放量摊薄固定成本、产品结构优化是三个影响公司未来利润率的主要变量。我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入542、563 与672 亿元，同比增速21%、4%与19%；实现归母净利润16、18 与23 亿元，同比增速为7%、16%与26%。EPS 为1.35、1.56 与1.97 元，对应当前股价的PE 估值分别为13、12 与9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司