中国长城(000066)2025年三季报点评：单季度业绩明显改善 聚焦主业助力业绩回暖

事件概述：2025 年10 月29 日公司发布2025 年三季度报告，前三季度营收为102.95 亿元，同比增长7.18%；净利润为1606.67 万元，同比扭亏。


　　单季度亏损缩窄，持续聚焦主业助力业绩回暖。2025 年第三季度营收为39.29 亿元，同比增长11.31%；净利润亏损1.22 亿元（去年同期亏损2.66 亿元），亏损收窄。2025 年前三季度，公司持续聚焦主责主业并把握市场机遇，同时推进降本控费与产品业务结构优化，带动营业收入稳定增长，毛利额同步提升。公司持续优化资源使用效率和资产配置，积极落地产业项目，投资收益和其他收益增加，保障整体业务稳定发展，实现同比扭亏为盈。


　　积极把握算力发展大趋势，核心产品的推出为市场拓展打下重要基础。1）2025 年10 月，在第13 届中国移动全球合作伙伴大会上，中国长城旗下的飞腾信息联合移动等合作方，推出两款国产算力产品：一是全国产400G 2-7 层全栈网络测试仪表，依托 飞腾腾云S5000C CPU 算力与 I/O 优势，结合中国移动智慧家庭运营中心自研软件，支持300 万HTTP 新建连接、3 亿并发，覆盖多测试场景；二是通用及智算服务器，以飞腾腾云 S5000C-E /S5000C 为底座，联合伙伴打造，高安全可靠，为云计算、智算等注入稳定算力。2）基于飞腾腾云S5000C-E 打造的4U8 卡AI 训推一体机，支持灵活适配8-10 张国产或国外主流AI 加速卡，可轻松输出2.5PF 以上算力，整体性能位居国内领先水平，在助力自主可控的同时也满足用户多元性能需求。


　　电源业务具有较强竞争力，有望长期受益于AI 算力发展大趋势。2025 年5月，“2025 中国品牌价值评价信息”发布，中国长城旗下长城信息、长城电源两大品牌首次登榜。长城电源36 年来专注开关电源研发、生产与销售，是国内第一台电脑电源制造商；产品涵盖服务器电源、台式机电源、通信电源、工业电源、模块电源、OBC 车载电源、医疗电源等。截至2025 年5 月，长城电源的服务器电源国内市场占有率第一，PC 电源在国内DIY 市场占有率第一，是国内最大的电源供应商之一，也是中国电源国家标准的主要起草单位之一，未来有望长期受益于AI 算力发展大趋势。


　　投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长，AI 也有望成为公司成长的全新动力。公司目前正处于向AI 等新方向转型的阶段，研发等投入较大，因此我们考察公司的PS 水平，预计2025-2027 年营收分别为163.72/180.46/198.73 亿元，对应PS 分别为3X、3X、3X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；信创及AI 服务器等下游行业需求释放不及预期；资产减值风险。

□.吕.伟./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司