凯盛科技(600552)季报点评：利润顺利释放 UTG二期建设进一步优化

收入利润双增长。前三季度公司实现营收43.1 亿元，yoy+20.6%，归母净利润1.3 亿元，yoy+15.1%，扣非归母净利润0.8 亿元，yoy+23212.8%。单季度公司实现营收15.5 亿元，yoy+13.8%，qoq+3.0%，归母净利润0.8 亿元，yoy+9.9%，qoq+179.0%，扣非归母净利润0.6 亿元，yoy+81.9%，qoq+223.6%。前三季度以及单季度公司营收与利润均实现双增长，公司业绩符合预期。


　　单季度利润率环比显著改善，现金流表现优异。前三季度公司毛利率18.5%，yoy-0.2pct，净利率3.8%，yoy-0.6pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/4.6/6.3/1.9%，合计14.8%，合计同比下降1.9pct。单三季度公司毛利率22.4%，yoy-1.1pct，qoq+7.2pct；净利率6.1% ， yoy-0.7pct ， qoq+3.3pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.0/4.5/8.2/2.0%，四项费用率合计16.6%，yoy-2.6pct，qoq+4.4pct。公司单三季度毛利率与费用率均有显著环比改善，推测高毛利产品占比较Q2 显著增加。公司前三季度经营活动现金净流量1.8 亿元，现金流表现出色。


　　双轮驱动稳步增长。公司持续聚焦显示材料与应用材料两大板块。显示材料板块，公司UTG业务持续强化终端客户合作，实现工艺革新、提升生产效率，在车载显示、3A 等业务获得大尺寸项目订单；公司UTG 减薄业务进入三星显示供应链体系，完成生产线与产品认证。


　　应用材料板块，公司氧化锆产品导入陶瓷过滤器行业与汽车刹车片的标杆企业，已完成批量供应；纳米氧化锆、抛光粉、电子封装用球形粉体等业务均取得可观进展。看好公司显示材料与应用材料双轮驱动，加速成长。


　　顺应需求变革，UTG 二期项目进一步优化。公司公告UTG 二期项目完全达产时间由2025年10 月延期至2026 年4 月，主因下游显示终端大尺寸发展的行业趋势对柔性玻璃基板提出了更高的要求，公司进一步开发不等厚柔性玻璃（UFG）技术产品、UTG 涂层技术等，并积极拓展多远场景应用。UTG 二期产线建设中将更聚焦产线自动化、智能化以及产品尺寸兼容性，进一步优化产线建设水平。


　　投资分析意见：公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027 年，公司分别实现归母净利润2.07、3.25、4.02 亿元，对应PE 估值56、36、29 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：折叠屏手机等下游需求不及预期风险；合成石英砂等新产品需求与订单释放不及预期，UFG 等新产品研发量产进度不及预期。公司于2025 年4 月19 日公告《关于全资及控股子公司收到起诉书的公告》，注意相关风险。

□.任.杰./.宋.涛./.郝.子.禹    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司