艾罗能源(688717)2025年三季报点评：汇兑影响致25Q3业绩不及预期 26年有望保持高增

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年初至Q3，公司实现营业收入30.28 亿元，同比+25.80%；归母净利润1.50 亿元，同比-6.32%；毛利率32.32%，同比-4.94pct。2025Q3 单季度公司实现营业收入12.21 亿元，同比+48.32%，环比+21.14%；归母净利润854.91 万元，同比-85.12%，环比-91.08%；毛利率30.47%，同比-4.88pct，环比-5.99pct。


　　25Q3 出货环增，毛利率略有下滑叠加汇率波动影响业绩。我们估计公司25Q3 发货约14 亿元，报表端最终确收12.2 亿元，环增20%+，利润端主要系：1）25Q3 综合毛利率30.5%，环比下滑约6pct，主要系澳洲市场占比提升，澳洲出货以批量销售为主，毛利率略低；2）25Q3 受汇率波动影响，财务费用环增1.26 亿元，展望25Q4，公司出货我们预计持平略增。


　　费用率波动较大，财务费用环增明显。公司2025Q3 单季度期间费用3.58亿元，同比+54.19%，环比+32.17%；费用率29.32%，同比+1.12pct，环比+2.45pct；经营性净现金流1.85 亿元，同比-29.94%，环比+422.03%。


　　截至2025Q3，公司存货16.21 亿元，同比+33.30%；合同负债6637.05万元，同比-35.71%。


　　盈利预测及投资评级：考虑汇率波动及公司加大费用投入，我们下调公司25-27 年盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润为2.2/4.1/6.3 亿元（25-27 年前值为4.6/6.6/7.9 亿元），同增10%/82%/55%，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期、信息披露不准确及时的风险。

□.曾.朵.红./.郭.亚.男./.余.慧.勇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司