华锐精密(688059)：受益于提价以及下游补库 Q3业绩高增

事件：公司发布2025年三季报，2025Q3营收 2.5亿，同比+44.5%，归母净利润5200万，同比+916%（2024年低基数）；2025Q1-Q3营收7.7亿，同比+31.8%，归母净利润1.4 亿，同比+78.4%。


　　受益于提价以及下游补库，Q3数控刀片量价齐升，公司业绩同比大幅增长。①2025 年以来刀具上游钨价大幅大涨，根据中钨在线，2025 年年初碳化钨粉价格在300 元/kg，7、8 月价格大幅上涨，9 月初价格在645 元/kg，公司通过提升价格传导成本压力，Q3数控刀片毛利率同比大度提升；②下游经销商补库，Q3数控刀片销量同比明显提升。


　　2025Q3 公司综合毛利率43.6%，同比提升10.9pp，环比提升4.5pp；净利润率为20.7%，同比提升17.7pp，环比提升1.7pp。其中整体刀具受益于涨价以及产能提升，毛利率转正。展望未来，钨作为战略金属，预计供需维持紧平衡，钨价预计维持高位水平，公司原材料库存充足，未来有望进一步提价传导成本压力，公司毛利率有望维持在较高水平。


　　产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。2025 年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发U 系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人行业精密零部件加工刀具稳步推进，对接多个客户。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9、2.4、3.2亿元，EPS 分别为2.16、2.8、3.66 元，未来三年归母净利润复合增长率为44%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司