东方钽业(000962)：AI等下游高景气延续 产能释放持续推动公司成长

事件：公司发布2025 年三季报，25 年前三季度公司实现营收11.99 亿元，同比+33.90%，实现归母净利2.08 亿元，同比+33.43%。其中25Q3 公司实现营业收入4.02 亿元，同比+32.83%，环比-12.41%，实现归母净利润0.64亿元，同比+44.55%，环比-28.00%。


　　持续推进高端材料等产品的产业化，公司钽铌主业持续快速增长。由追求经营规模的企业战略转向追求效益的经营战略，公司逐步优化和调整产业结构，聚焦于钽铌主业，不断加大关键核心技术攻关力度和市场开拓力度，重点推进高端材料等产品的产业化，主营业务盈利能力明显提升，25 年前三季度年公司实现毛利2.17 亿元，同增26.16%，实现毛利率18.10%。例如：1）高温合金领域，受益于燃气轮机、航天发动机、汽车涡轮增压器等需求增长，高温合金市场增长迅速，同时，随着公司技术改造项目逐步释放产能，高温合金类产品增长较为明显。2）半导体领域，受AI 和算力芯片爆发式增长影响，先进制程芯片需求激增，显著拉动半导体用钽靶材、高纯钽锭的市场需求，随着公司近年持续的科研攻关，公司生产的高纯钽粉、高纯钽锭、12英寸钽靶坯已实现全流程技术突破和产业贯通。3）电容器领域，受益于消费电子市场复苏，2025 年钽电容器市场需求也呈现复苏态势。


　　新一轮定增预案已发，预计将持续优化公司“5+3”主业发展布局。公司根据“做全湿法、做优钽粉、做稳钽丝、做大火法、做强制品、做好延链”的发展理念，分两步走持续优化“5+3”主业发展布局。如最新募投项目实施，预计将进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。


　　盈利预测：随着公司产能释放，我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.61、0.86、1.03 元，PE 分别为51、36、30 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司