保隆科技(603197)：盈利能力环比改善 新兴业务潜力大

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收60.48 亿元，同比+20.32%；实现归母净利润1.98 亿元，同比-20.35%；其中，25Q3 实现营收20.98 亿元，同比+13.85%；归母净利润0.63 亿元，同比-36.92%，环比+59.99%。


　　点评：


　　业绩短暂承压，25Q3 利润率环比修复。2025Q1-Q3 销售毛利率/净利率分别为21.65%/3.82%，同比下滑4.6pcts/1.4pcts；其中，25Q3 销售毛利率/净利率分别为21.34%/3.46%，环比分别提升0.9pcts/1pcts，公司前三季度业绩短暂承压，但25Q3 环比有所改善。


　　智能悬架延续高增，传统业务稳中有升。分产品来看，2025 前三季度：1）TPMS&配件和工具实现收入18.22 亿元，同比+13.11%；2）汽车金属管件实现收入11.21 亿元，同比+0.35%；3）智能悬架实现收入9.53 亿元，同比+51.73%；4）气门嘴及配件实现收入6.18 亿元，同比+5.09%；5）汽车传感器实现收入5.57 亿元，同比+18.23%。报告期内，公司智能悬架、传感器等业务获得国内外多个项目定点，有望为公司后续发展奠定良好基础。


　　配套robotaxi 项目摄像头产品正在开发，有望拓展机器人领域业务。公司正在为国内头部自主品牌客户开发robotaxi 摄像头，处于送样阶段，随着robotaxi 在国内落地不断推进，后续或能为公司贡献一定增量。另外，机器人相关的传感器与公司主营业务汽车电子传感器技术领域相通，公司有望在合适时机切入机器人领域。


　　投资建议：公司传统业务发展稳健，随着智能悬架等新兴业务快速放量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027 年公司归母净利润3.03 / 4.39 /5.44 亿元，同比+0.1% / +44.9% / +23.9%，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场汽车消费不及预期；海运费上涨风险；原材料价格波动风险。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司