中国重汽(000951)：公司2025Q3业绩同比高增长 受益于行业高景气度

公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收404.90 亿元，同比增加20.55%；归母净利润10.50 亿元，同比增加12.45%；扣非归母净利润9.85 亿元，同比增加15.09%。其中，3Q25 公司营收为143.29 亿元，同比增加55.98%，环比增加8.11%；归母净利润为3.82 亿元，同比增加20.99%，环比增加6.51%；扣非归母净利润为3.59 亿元，同比增加30.89%，环比增加7.13%。


　　2025 年前三季度我国重卡行业总销量同比增长20%，中国重汽集团销量稳居行业第一。根据中汽协数据，我国重卡行业2025 年1-9 月份累计批发销量达82 万辆（yoy+20%），其中重卡行业出口销量达24 万辆（yoy+9%），行业维持较高景气度。中国重汽集团2025 年1-9 月份的重卡累计批发销量达22.5万辆（yoy+19%），行业市占率27.4%，重卡出口销量达11 万辆（yoy+24.5%），重卡出口市占率达46%，集团总销量及出口销量均稳居行业第一。


　　2025Q3 公司利润率微降，费用率优化，研发投入持续加强。利润率方面，2025Q1-3 公司毛利率7.36%，同比-0.4pct；净利率3.67%，同比-0.1pct。


　　其中，Q3 毛利率7.1%，同/环比分别下滑1.2pct/0.8pct；净利率3.8%，同环比分别-0.6pct/-0.04pct。公司实施长期降本增效，前三季度期间费用率同比进一步下降0.4 个pct 至2.4%，其中2025Q3 期间费用率合计2.35%，同比-0.85pct。


　　维持“强烈推荐“评级。重卡出口需求稳步增长，叠加以旧换新政策刺激内需，看好今年全年我国重卡行业的销量表现，公司作为重卡行业整车龙头企业，将继续受益于行业周期复苏。预计2025-2027 年归母净利润分别为16.7 亿元/19.2 亿元/22 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为12.8x/11.1x/9.7x，维持”强烈推荐“评级。


　　风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

□.汪.刘.胜./.顾.雨.梦    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司