完美世界(002624)2025年三季报点评：三季度业绩亮眼 关注《异环》项目进展

事件：


　　公司发布2025 年三季报。


　　点评：


　　三季度业绩亮眼，费用率改善明显


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入54.17 亿元，同比+33.00%，实现归母净利润6.66 亿元，同比+271.17%，扣非归母净利润4.83 亿元，同比+207.77%。25Q3 公司实现营业收入17.26 亿元，同比+31.45%，归母净利润为1.62 亿元，同比+176.59%，扣非归母净利润1.65 亿元，同比+177.54%。费用率角度，25 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.05%/9.04%/25.15%，同比分别变动-6.85/-6.40/-8.88pct。


　　游戏业务毛利率提升，关注重点项目《异环》进展分业务看，前三季度游戏业务实现收入44.75 亿元，同比+15.64%，实现归母净利润7.17 亿元，业务毛利率提升至69.29%。24 年底上线的《诛仙世界》端游与25 年8 月公测的《诛仙2》带来收入增量；《女神异闻录：夜幕魅影》25 年6 月底至7 月初登陆日本、欧美、东南亚等市场，在海外市场认可度高；电竞业务流水延续增长趋势，收入同比增加。新游方面，重点储备产品《异环》已于7 月完成国内二测与海外首测，新一轮测试正在积极筹备中。影视业务上，前三季度实现收入9.18 亿元，同比+432.90%，归母净利润3173.43 万元，主要由于25 年多部影视作品播出并确认收入，公司影视业务聚焦“提质减量”策略，深耕精品长剧的同时，立足在短剧赛道的探索积累，在短剧赛道上稳步开拓新可能。


　　投资建议与盈利预测


　　公司围绕核心赛道发力多品类，储备产品《异环》项目进展顺利，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2025-2027 年公司EPS 为0.43/0.79/0.95 元/股，对应PE 为40/22/18x，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。

□.李.典./.郜.子.娴    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司