长海股份(300196)：公司25年Q1-3利润增长 看好公司内生增长

公司三季度实现归母净利润0.84 亿元，同比提升4.18%公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现收入/归母净利润23.59/2.57 亿元，同比+24.02%/+27.16%。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润9.04/0.84亿元，同比+33.13%/+4.18%，扣非归母净利润0.88 亿元，同比+33.18%。


　　公司Q1-3 营收增长，下游需求或有回暖+产能逐步投放，业绩有望增长公司Q3 收入环比+30.53%。据卓创资讯，长海股份2400tex 缠绕直接纱Q3均价为3615 元/吨，环比/同比分别-2.6%/-0.8%，截至10 月16 日企业报价维持在3600 元/吨。公司当前库存营运水平优化，截至三季度末存货周转天数约46.8 天，环比/同比分别-4.3/-0.5 天。据卓创资讯，截止25 年9 月底玻纤行业库存为86.5 万吨，同比+14.4%，较Q2 末下降3%，玻纤行业库存略有下降，下游需求或略有回暖。未来随着下游需求继续回温，叠加公司科学规划新增产能投放，公司营收有望持续增长。


　　公司盈利能力提升，费用率优化


　　25 年前三季度公司整体毛利率23.69%，同比+0.30pct，其中，Q3 单季度整体毛利率22.27%，同比/环比分别-2.18/-4.50pct。25 年前三季度期间费用率11.22%， 同比-1.73pct， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.24%/4.34%/4.68%/-0.04%，同比分别-0.10/-0.74/-0.02/-0.87pct。最终实现净利率10.90%，同比+0.28pct。25Q3 末资产负债率36.40%，同比+3.04pct。


　　经营性现金流净额2.07 亿元，同比+0.54 亿元，收现比同比+1.73pct 达81.79%，付现比同比+3.37pct 达75.44%，现金流运营良好。


　　看好公司产能有序投放，维持“买入”评级


　　我们持续看好公司产能有序投放所带来的内生增长，考虑到当前公司产品价格略有下降，下调25-27 年归母净利润预测至3.7/5.3/6.1 亿元（前值4.2/5.9/6.6 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。

□.鲍.荣.富./.唐.婕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司