长沙银行(601577)季报点评：盈利表现良好 资负扩张稳健

长沙银行发布2025 年3 季报，公司2025 年前3 季度实现营业收入197 亿元，同比增长1.29%，实现归母净利润65.6 亿元，同比增长6.0%。截至2025 年3季度末，公司总资产规模同比增长10.7%，其中贷款规模同比增长11.7%，存款规模同比增长8.9%。


　　平安观点：


　　营收增速表现良好，盈利增长稳健。长沙银行前3 季度归母净利润同比增长6.0%（+5.1%，25H1），前3 季度营业收入同比增长1.3%（+1.6%，25H1），整体皆保持稳健增长。拆分营收来看，公司前3 季度净利息收入同比负增2.9%（-1.7%，25H1），预计与基数效应及息差表现相关。非息收入方面，公司前3 季度非息收入同比增长15.0%（+11.8%，25H1），其中债券投资相关其他非息收入同比增长16.8%（+7.4%，25H1），仍维持较高增速水平。此外，公司前3 季度手续费及佣金净收入同比增长9.3%（+25.6%，25H1），仍需关注未来居民财富管理需求回暖对中收的支撑。


　　息差边际企稳，存贷扩张稳健。我们按照期初期末余额测算公司3 季度单季度年化净息差环比2 季度上升5BP 至1.55%，成本红利释放支撑息差水平边际企稳，按照期初期末余额测算公司3 季度单季度计息负债成本率环比2 季度下降7BP 至1.66%，挂牌利率的下调和存款结构的改善推动成本红利持续释放。资产端定价压力略有缓释，我们按照期初期末余额测算公司3 季度单季度生息资产收益率环比2 季度下行1BP 至3.08%，降幅略有收敛。规模方面，公司3 季度末总资产规模同比增长10.7%（+13.7%，25H1），其中贷款规模同比增长11.7%（+13.0%，25H1），负债端存款同比增长8.9%（+11.2%，25H1），扩表速度整体保持稳健。


　　不良率环比上行，拨备水平稳定。长沙银行3 季度末不良率环比半年末上行1BP 至1.18%，前瞻性指标方面，公司3 季度末关注率环比半年末下行6BP 至3.25%，资产质量整体保持稳健。拨备方面，公司3 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末变化+2.17pct/+6BP 至312%/3.68%，风险抵补能力持续夯实。


　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为2.05/2.20/2.38 元，对应盈利增速分别为 5.3%/7.1%/8.5%，当前公司股价对应 25-27 年PB 分别为 0.53x/0.49x/0.44x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

□.袁.喆.奇./.许.淼./.李.灵.琇    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司