奥普特(688686)：下游需求复苏 与越疆开展机器人业务合作

事件：公司发布2025 年三季报：25 年Q1-3 实现营业收入10.12 亿元，yoy38.06%；归母净利润1.83 亿元，同比38.43%，扣非净利润1.64 亿元，yoy34.99%，业绩符合预期。


　　点评：


　　公司下游需求复苏，盈利能力和运营效率得到显著提升。前三季度，3C 行业收入实现6.0亿元，同比增长27.68%，受益于工业AI 技术在消费电子制造中的规模化落地，下游客户对视觉检测的需求显著提升。公司持续深化3C 业务布局，进一步巩固该领域的头部领先地位；锂电行业稳定复苏，公司持续深化头部电池客户合作，同时积极拓展海外市场项目，业务覆盖动力电池、消费类电池及储能电池等多元领域，锂电前三季度实现收入2.6 亿元，同比增长51.07%。


　　Q3 净利率提升：Q3 净利率11.83%，同比提升3.02pct，规模效应显著。前三季度，公司扣除股份支付后，归母净利润为1.90 亿元，同比增长55.75%，前三季度综合期间费用率43.64%，同比下降3.47pct，其中销售费用率20.51%，同比下降3.09pct，管理费用率3.88%，同比增加0.52pct，研发费用率19.78%，同比下降1.54pct。


　　公司机器人产品与越疆科技合作，率先布局协作机器人领域，赋能物流自动化分拣提质增效。2025 年上半年，公司成立机器人事业部，公司将工业场景积累的先进视觉技术(如高精度定位、缺陷检测、动态目标跟踪等)迁移应用至机器人场景，围绕各类机器人可移动终端的环境感知、定位导航和人机交互需求，公司已布局dToF 相机、iToF 相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向。近期公司与智能机器人公司越疆科技实现深度耦合，以3D视觉系统精准引导越疆高性能协作机械臂，实现“感知-决策-执行”全链路协同，解决自动化分拣过程中抓取定位不精准、分拣效率低包裹漏检、破损等问题。后续公司机器人产品将逐步导入人形机器人领域。


　　维持买入评级。考虑到新产品放量需要验证周期，费用前置影响，我们下调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计25-27 年盈利预测分别为2.01、2.85、3.64 亿元（前期25-26 年为2.98、3.88 亿元），对应25-27 年PE 分别为77X、55X、43X。依据Wind一致预测，25 年公司可比公司凌云光、荣旗科技、骄成超声、精测电子PE 均值为96X，公司PE 水平较可比公司低。明年3C 领域新产品创新将带来视觉检测资本开支投入增加，同时公司机器人领域产品将持续拓展头部客户。因此维持买入评级。


　　风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.何.佳.霖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司