骏鼎达(301538)季报点评：业绩稳健增长 布局机器人“腱绳+保护套管”方案

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　　公司发布2025 年三季度报告：2025Q1-3 公司实现营收7.28 亿元，同比+23.43%；归母净利润1.37 亿元，同比+18.82%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比+19.45%。根据公司公告，公司业绩同比增长主要系公司产品对汽车、工程机械和通讯电子三大主要行业的销售额持续增加。


　　2025Q3 公司营收2.49 亿元，同比+10.19%/环比-0.08%；归母净利润0.43 亿元，同比+21.39%/环比-10.28%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比+22.08%/环比-11.17%。


　　公司毛利率维持在40%+，期间费用率同比下降。2025Q1-3 公司毛利率40.38%，同比-3.17pct，但仍维持在40%以上；净利率18.86%，同比-0.73pct。2025Q1-3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.00%/5.70%/4.85%/0.18%，同比-1.55/-1.61/-0.20/+0.44pct，公司期间费用率整体有所下降。


　　坚持国际化运营，积极拓展海外市场。公司已逐步发展为高分子改性保护材料行业的国内领先企业之一，产品技术和服务能力已比肩外资优势企业。公司坚持国际化战略，已在墨西哥投资建厂，并于2024 年年末投入运营，产能处于爬坡阶段。同时，公司计划在摩洛哥投资设立公司，未来有望在东南亚布局。


　　拓展人形机器人领域，聚焦灵巧手腱绳+保护套管方案。公司在材料行业深耕多年，对不同材料的耐磨等性能有较长时间的研究，掌握编织、纺织、挤出、复合、机加工等工艺的know-how。公司凭借在过往材料性能提升开发积累的技术经验，拓展至人形机器人领域，灵巧手腱绳+保护套管方案已对接行业内本体厂商和灵巧手厂商，目前在研产品处于测试和验证阶段，部分样品交付下游客户后亦处于验证阶段。


　　投资建议


　　公司是国内高分子改性保护材料领军企业之一，积极海内外产能布局，有望受益于汽车等下游的需求，业绩增长势头良好。同时公司布局人形机器人灵巧手腱绳+保护套管方案，有望打开成长空间。


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为10.58/11.92/13.31 亿元，同比+22.4%/+12.6%+11.7%;归母净利润分别为2.17/2.54/2.95 亿元，同比+23.6%/+16.9%/+16.2%。按照2025 年10 月30 日收盘市值对应PE 分别为30.18/25.82/22.21 倍，我们看好公司的成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游客户经营情况恶化的风险、核心技术泄露风险、原材料价格上涨或不能及时供应的风险、汇率波动风险。

□.开.文.明./.赵.莉.莉    .甬.兴.证.券.有.限.公.司