铂力特(688333)：公司业绩超预期 积极拓展商业航天、机器人、3C等新兴市场

事件：


　　公司公布2025 年三季报。根据公司公告，25Q1-Q3 实现营收11.61 亿元（yoy+46.47%），实现归母净利润1.56 亿元（yoy+234.83%），实现扣非归母净利润1.09 亿元。25Q3 实现营收4.9 亿元（yoy+120.9%），实现归母净利润0.8 亿元，公司业绩超预期。


　　点评：


　　经营规模扩大叠加市场领域拓展，25Q1-Q3 营收实现高增。根据公司公告，公司25Q1-Q3实现营收11.61 亿元（yoy+46.47%），主要系公司持续拓展新的应用领域，进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D 打印定制化产品收入大幅增长。公司持续深耕航空航天领域，生产经营规模不断扩大，并持续开拓新市场及应用领域。随着公司未来不断开拓新的民用市场，多板块需求释放，2025 年全年营收有望持续快速增长。


　　期间费用率减少公司盈利能力持续提升。根据公司公告，公司25Q1-Q3 实现归母净利润1.6 亿元（ yoy+234.83%），同比实现高增，我们分析认为：1）从毛利率看，25Q1-Q3公司毛利率为43.5%，较去年同期增加2.8pcts，主要系报告期内产品结构变化所致；2）从净利率看，25Q1-Q3 公司净利率为13.4%，较去年同期增加7.5pcts；3）从费用端看，25Q1-Q3 公司期间费用率为30.75%，较去年同期下降13.19pcts，其中管理费用率较去年同期减少5.6pcts 至6.4%；公司25Q1-Q3 研发费用达1.83 亿元，维持较高水平。伴随公司市场推广力度的扩大、管理能力的提高和研发的持续投入，2025 年全年业绩有望稳增。


　　存货及合同负债环比提升，下游需求高景气。根据公司公告，截至25 三季度末，公司存货/应收账款/合同负债分别达14.5/12.8/1.53 亿元，环比提升19.8%/11.7%/84.3%，下游需求景气度持续提升。


　　金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D 打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D 打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，E 地2024 年12 月竣工进入设备安装及调试阶段。预计建成后将全面提升公司在航空航天、工业等应用领域的批量化生产能力。此外，公司投资的增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线，预计本次投资后产能增至3000 吨/年；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。


　　维持盈利预测及“买入”评级。考虑到公司下游市场不断拓展深化，业务盈利结构持续升级，因此我们预测2025-2027E 年归母净利润为2.1/2.8/3.8 亿元，当前股价对应PE 分别为100/75/55 倍。公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：金属增材制造竞争加剧；盈利能力波动；扩产进度不及预期 公司于2025 年7 月9日发 布《关于公司及相关人员收到陕西证监局行政监管措施决定书的公告》，本次《决定书》不会对公司 的日常经营管理产生影响，公司后续将严格遵守相关监管要求和有关法律法规的规定，特此提示。

□.韩.强./.武.雨.桐./.穆.少.阳./.田.昕    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司