国航远洋(920571)北交所信息更新：持续推进绿色转型、新运力投入内贸 2025Q1-3实现营收6.93亿元

2025Q1-3 实现营业总收入6.93 亿元，维持“增持”评级国航远洋披露三季报，2025Q1-3 实现营业总收入6.93 亿元，同比增长1.83%；归母净利润20.51 万元，同比减少99.75%；扣非净利润为-2863 万元，同比下滑151.52%同比转亏，主要由于船舶减值及财务费用增加。考虑到老船折旧、处置以及近期中美关税争端，我们下调2025 年、维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年国航远洋实现归母净利润0.49/1.49/1.82 元（原值润0.87/1.49/1.82亿），对应EPS 为0.09/0.27/0.33 元，当前股价对应PE 为125.4/41.0/33.7X，鉴于国航远洋新运力持续投运，我们维持“增持”评级。


　　内贸板块比重上升，国内外大宗商品运输需求提升推高即期运费国航远洋2025H1 内贸板块实现收入2.14 亿元同比+100.63%、毛利率8.48%同比+28.85pct，核心受益于国内大宗商品运输需求旺盛，沿海运价显著上扬，带动内贸业务盈利水平提升；外贸板块实现收入2.22 亿元同比-37.43%、毛利率28.9%同比-2.31pct，主要原因为国航远洋将新建的绿色低碳船舶调配至沿海内贸运输航线，从而推动内贸收入规模扩容。2025 年7 月份BDI 涨6.51%至2258 点，国内多项世纪工程拉动原材料运输需求，铁矿石、煤炭、水泥原料等大宗商品的运输需求提升，依赖海运的进口量大幅增加。国际上，下半年传统旺季国际铁矿石出货量持续上升，巴西粮食丰收，大量农产品通过海运出口，推高即期运费。


　　持续推进绿色转型，船只新老交替绿色运力占比超30%国航远洋近年持续推进船队结构优化，2024 年处置1 艘、2025 年处置2 艘，累计淘汰3 艘船龄超20 年的老旧船舶。通过缩减高油耗、高维保成本的运力实现降本增效，契合航运业绿色转型趋势。在淘汰老旧船的同时，国航远洋加速绿色运力布局，2024 年年内新交付6 艘绿色低碳船舶，目前自营船队规模达21 艘，平均船龄优于同行水平，绿色运力占比超30%。同时在建6 艘绿色低碳方便旗船强化竞争力，年省燃油成本20%，且符合IMO 碳强度新规，降低人力成本等各项优势，推动外贸毛利率进一步提升。


　　风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司