科锐国际(300662)：25Q3扣非归母净利同增27% 持续推动AI赋能

25Q3 扣非归母净利同增27%超预期


　　25 单Q3：实现营收36.80 亿元/yoy+23.70%，归母净利润9323 万元/yoy+89.62%，扣非归母净利润6060 万元/yoy+26.90%。毛利率6.3%/yoy-0.5pct，扣非归母净利率1.6%/yoy+0.04pct 。销售/管理/ 研发费用率分别为1.3%/1.6%/0.4%，yoy-0.29/-0.62/-0.03pct。


　　25Q1-3：实现营收108.00 亿元/yoy+26%，归母净利润2.20 亿元/yoy+62%。


　　扣非归母净利润1.57 亿元/yoy+40%。截至25Q3 末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工5.09 万人/yoy+20%/单季净增1400 人，25Q1-Q3 灵活用工业务累计派出4.46 万人次/yoy+23%。


　　三季报收入延续二季度趋势，表观业绩有2489 万的子公司处置收益贡献，扣非业绩环比积极提速。


　　灵活用工业务保持稳健增长：灵活用工业务持续高景气，截至2025 年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900 余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT 研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位。


　　经营效率提升，盈利改善持续兑现


　　公司通过降本增效与业务结构优化，期间费用率进一步改善，整体盈利能力持续提升，灵活用工与AI 协同效应逐步显现。预计全年业绩有望实现稳健增长，盈利能力进一步改善。


　　AI 赋能提效，禾蛙生态持续突破


　　三季度，公司加快推进AI 技术在招聘场景的落地应用，开始研究具备语义与算术推理能力的Embedding 模型CRE-T1，并对内发布数字分身Mira 实验版本，初步实现内部数据无缝链接与多工具协同。禾蛙平台生态规模持续扩大，平台注册合作伙伴超1.82 万家、交付顾问超18 万人，累计运营中高端岗位逾10 万个，同比增长57.41%，累计交付岗位超2.18 万个，同比增长108.71%。平台offer 数量与金额均创新高，显示AI 赋能效应正持续释放。


　　投资建议：公司基本面环比改善积极，AI 赋能人力资源实现精准高效匹配。


　　基于25Q3 利润增长积极，我们上调25-27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为2.86/3.48/4.20 亿元（前值为2.85/3.42/4.10 亿元），对应PE为20/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。

□.何.富.丽./.来.舒.楠    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司