匠心家居(301061)：25Q3业绩超预期 产品结构延续优化 自有品牌持续推进

公司发布2025 年三季报，业绩表现超预期。根据公司公告，25Q1-3 实现收入25.11 亿元，同比+35.8%；实现归母净利润6.58 亿元，同比+52.62%；实现扣非归母净利润6.24亿元，同比+59.36%。25Q3 实现收入8.3 亿元，同比+29.25%；实现归母净利润2.26亿元，同比+55.06%；实现扣非归母净利润1.95 亿元，同比+45.56%。


　　创新基因和产业链一体化优势，影音沙发独创性产品助力客户拓展，奠定后期增长确定性。


　　公司依托产业链一体化优势，持续新品研发创新，如影音沙发等新品、Moto Living 等新系列产品，创新新品获得市场认可，口碑效应形成获客正循环。根据公司公告，25Q1-3公司新增客户67 家，其中7 家为TOP100 美国家具零售商，新增客户订单逐步释放，奠定后期增长确定性。新品具备高附加值特点，结合自有品牌店中店推进，带动产品结构和盈利改善。


　　积极推动自有品牌建设，店中店拓展顺畅，优化市场布局。公司凭借产品差异化、新品快速迭代优势，与客户共同合作店中店模式，相较于过去家具零售门店混摆，店中店专柜形式提升消费者对匠心品牌认知。2025 年以来公司店中店数量持续增加，并且单店面积逐步增加。25Q1-3 公司美国零售商收入占总收入67.16%，同比提升9.4pct，体现公司自有品牌销售比例保持提升。


　　影音沙发高附加值产品销售占比提升，盈利能力延续向上。25Q1-3 毛利率为38.4%，同比4.64pct；25Q3 毛利率为38.3%，同比3.62pct，一方面差异化影音沙发产品毛利率更优，公司店中店作为主力单品推广，产品结构持续优化；采购降本、规模效应体现，成本端优化。25Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/5%/-1.4%，分别同比+0.25/-0.85/+0.11/+1.22pct ； 25Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.5%/2.6%/4.7%/0.9%，分别同比+0.79/-0.62/-0.41/+0.82pct。公司费用率稳定主要，25Q3 财务费用率提升，主要受汇兑影响。25Q1-3 净利率为26.2%，同比+2.89pct；25Q3净利率为27.2%，同比+4.52pct。


　　供应链优势显著，全产业链布局，受关税扰动有限，抗风险能力表现突出。公司具备越南基地，基本实现对美国订单全覆盖，同时具备铁架、电机、电控核心零部件自产能力，受关税扰动有限。凭借供应链综合竞争优势，公司外部抗风险能力突出。越南基地运营经验积累，有利于中长期公司扩张海外供应链布局，自有品牌全球化发展。


　　公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势，进军海外中高端自有品牌市场，持续新品和商业模式升级发展，增长可期！维持2025-2027 年归母净利润预测为8.91/11.06/13.39 亿元，2025-2027 年同比+30.5%/+24.1%/+21.1%，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级！


　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、汇率及关税政策外部波动的风险。

□.屠.亦.婷./.黄.莎    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司