同益中(688722)：芳纶并购协同赋能 灵巧手腱绳销售有望放量

2025 年10 月30 日，同益中发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入7.19 亿元，同比增长68.03%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长14.15%；实现扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长14.00%；销售毛利率30.61%，同比减少6.29 个百分点，销售净利率13.28%，同比减少6.46 个百分点；加权ROE 为6.98%，同比提升0.52 个百分点。


　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入2.36 亿元，同比+36.20%，环比+2.67%；实现归母净利润为0.27 亿元，同比-22.81%，环比+15.07%。


　　销售毛利率为29.33%，同比减少8.61 个百分点，环比基本持平；销售净利率为11.64%，同比减少9.12 个百分点，环比增加1.17 个百分点。


　　投资要点：


　　主营产品销量同比增长+并购赋能，2025 年前三季度公司盈利同比大幅增长


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入7.19 亿元，同比增长68.03%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长14.15%。公司营业收入、归母净利润实现同比较大增长，主要系前三季度销量增加及并购子公司等综合因素所致。2025 年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.97%/6.21%/0.46%/5.21%，同比分别-0.69/-0.70/+1.98/-0.78个百分点。其中，销售及管理费用率变化主要系年初并购子公司所致，费用结构有所变化；财务费用率变化主要系利息费用增加、利息收入及汇兑收益减少等综合影响所致。


　　灵巧手腱绳研发取得阶段性进展，并已形成小规模销售UHMWPE 纤维板块，公司在传统优势领域如安全防护、海洋绳缆纤维等市场，进一步巩固市场份额，优化客户结构，确保订单的稳定与长期合作的可持续性。同时，加速开拓人形机器人灵巧手新兴应用领域，将产品推广至细分市场，有效提升公司的市场影响力和品牌知名度。据2025 年半年报，公司在机器人灵巧手腱绳研发取得阶段性进　　展，申请《人形机器用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准并取得立项，且以理事单位身份加入江苏省具身机器人产业联盟。此外，据上证e 互动（2025/9/15），公司与UHMWPE 纤维行业内头部企业及科研院所一直保持着密切的沟通，目前已有小规模销售订单，进展比较顺利。


　　并购超美斯协同效应显著，芳纶产品助力公司成长公司并购控股超美斯，实现间位芳纶赛道的突破。通过公司增资赋能，超美斯聚焦设备更新迭代与市场拓展，凭借品牌优势和多元化应用场景（如绝缘防护、蜂窝芯材等）显著增强核心竞争力。公司与超美斯构建“超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料”的高性能纤维产品矩阵，共同发挥防护领域客户群体协同效应，拓展军事装备、海洋经济、高端纺织、低空经济、新能源等增量市场。据上证e 互动（2025/10/27），超美斯是空客的合格供应商，正积极拓展在国产大飞机上的应用，面向低空经济先后申报、承担多项课题，积极开拓低空经济应用领域，前景广阔。公司将积极推进与超美斯技术团队融合研发，重点攻关芳纶纤维成本优化与性能提升，推动超美斯军方市场开拓，加速国产替代进程，助力公司打造多元应用新战略生态。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.67、11.64、12.82 亿元，归母净利润分别1.61、2.10、2.54 亿元，对应的PE 分别为25、19 和16 倍。考虑到公司主营产品销量同比增长，且公司收购超美斯后协同效应显著，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格波动风险；项目研发进度不及预期；原材料价格大幅波动；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；美元汇率大幅波动；出口关税增幅较大；并购业务的协同效应低于预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司