上海电影(601595)2025年三季报点评：利润翻倍增长 关注《浪浪山小妖怪》出海进展

事件：上海电影2025 年三季报交出了一份亮眼的成绩单。前三季度营收7.23 亿元（同比+29%），归母净利润1.39 亿元（同比+30%），扣非归母净利润1.14 亿元（同比+161%）。更关键的是，Q3 单季营收3.61 亿元（同比+102%），归母净利润0.86 亿元（同比+124%），扣非净利润0.80亿元（同比增长超100 倍），呈现出明显的加速态势。


　　票房表现：17 亿远超预期，验证内容硬实力。《浪浪山小妖怪》国内票房已突破17 亿元（截至2025/11/2），打破中国影史二维动画电影票房纪录，跻身中国影史动画电影票房榜前五。11 月将登陆北美、澳新、马来西亚等海外市场。此前市场对上海电影的核心疑虑在于，IP 业务的成功是偶然还是可复制？《中国奇谭》在B 站的爆火，可能有题材新颖、宣发到位等偶然因素；《小妖怪的夏天》能否在院线复制成功，是验证内容能力的关键。从短剧集（《中国奇谭》播放量3 亿）到长电影（《浪浪山小妖怪》票房17 亿），从线上平台（B 站）到线下院线，从小众圈层（动漫爱好者）到大众市场（暑期档合家欢），公司都交出了优异答卷。


　　这说明上影体系的内容创作能力、IP 运营能力、市场把控能力都是过硬的。更进一步，这次成功验证了IP 宇宙的可行性。《小妖怪》是《中国奇谭》的衍生，但又是独立的故事，类似于漫威宇宙中每个英雄都有自己的电影。这种模式的价值在于，一次内容投入可以产出多个变现项目，且每个项目之间可以相互导流、共同提升IP 价值。按照这个逻辑，《中国奇谭2》播出后，可能又会孵化出新的电影项目，形成滚雪球效应。


　　授权业务量化验证，IP 矩阵立体化成型。2025 年10 月，上影元在CLE中国授权展展示五大主题展区、90 余个品牌合作、超800 款衍生产品。


　　《浪浪山小妖怪》票房近17 亿，单IP 合作品牌超40 个。《中国奇谭2》即将推出，2026 年《葫芦兄弟》迎来40 周年。并系统性披露了IP 授权业务的量化指标：①2025 年1-10 月，与90 余个品牌达成合作，覆盖15大品类。更重要的是，合作品类从此前的食品饮料、快消品，拓展到汽车出行（宝马、阿维塔）、家居生活（欧派）、餐饮茶饮等高附加值领域，单个授权的平均金额和利润率预计都有显著提升。②单IP 维度的数据：


　　《浪浪山小妖怪》一个IP 就达成40 余个品牌合作、800 款衍生产品。


　　③自研文创的数据：自有品牌上影元品推出近千款IP 衍生产品。


　　盈利预测与投资评级：《浪浪山小妖怪》超17 亿票房+出海布局，标志着上海电影从转型验证期正式进入成长兑现期。但由于电影大盘短期承压，我们将2025-2027 年归母净利润从2.6/3.7/4.4 亿元下调至2.2/2.4/3.5亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为61/56/38 倍。我们看好“上影元”代表的IP 资产和“AI+”战略代表的未来可能性，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，电影票房大盘恢复不及预期，IP 热度下滑。

□.张.良.卫./.周.良.玖./.张.文.雨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司