迈瑞医疗(300760)：单季度收入重回增长 国际市场同比增速亮眼

事件：2025 年10 月29 日，迈瑞医疗发布2025 年三季度业绩报告，2025 年第三季度实现营业收入90.91 亿元，同比+1.53%；归母净利润25.01 亿元，同比-18.69%；扣非归母净利润25.13 亿元，同比-17.78%。


　　拐点如期而至，单三季度收入同比正增长


　　2025 年第三季度公司实现营业收入总额90.9 亿元，较上年同期增长1.5%，实现单季度营业收入转正，拐点如期而至。


　　三条产品线发力，国际市场同比增速亮眼


　　区域维度来看，2025 年第三季度国际市场同比增长12%，其中欧洲同比增长超过20%、独联体及中东非区同比增长双位数。前三季度国际收入占比超过50%，国际收入结构中，体外诊断（IVD）占比28%，动物、微创等高潜业务占比11%。


　　产线维度来看，2025 年第三季度体外诊断业务（IVD）同比下滑2.8%，其中国际同比增长双位数；生命信息与支持业务（PMLS）同比增长2.6%，其中国际同比增长双位数；超声与影像业务（MIS）同比持平，其中国际同比增长高个位数。


　　利润有所承压


　　2025 年第三季度公司实现归母净利润25.01 亿元，较上年同期下滑18.69%，其中前三季度毛利率62%，同比下滑2.9pct，可能与设备集采以及行业竞争带来的部分产品降价有关系。随着后续公司高端化战略逐步落地，有望对冲负面影响。


　　继续高额分红回馈投资人


　　公司拟实施第三次中期分红16.4 亿元（含税），合并2025 年前两次中期分红，2025 年累计现金分红将达到49.4 亿元（含税），占2025年前三季度净利润比例为65.2%。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价276 元。我们预计公司2025 年-2027年的收入增速分别为-2%、10%、10%，净利润的增速分别为-6%、13%、13%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为276 元，相当于2025年31 倍的动态市盈率。


　　风险提示：市场竞争加剧，海外商业化受阻，产品研发失败。

□.李.奔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司