比依股份(603215)：2025Q3业绩短期承压 咖啡机放量+AR眼镜成长可期

事件：2025 年10 月30 日，比依股份发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收17.56 亿元（+18.66%）；归母净利润0.72 亿元（-29.00%）；扣非归母净利润0.66 亿元（-33.39%）。


　　2025Q3 业绩短期承压，看好咖啡机等新品类点燃新增长引擎。1）收入端：2025Q3 公司营收5.98 亿元（-3.40%），表现较为稳健，我们看好未来咖啡机、环境电器等新品类放量，产品矩阵持续丰富，新生产基地建成支撑营收向上。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润0.18 亿元（-45.08%），系母公司新品模具投入较多，以及子公司增加，初创阶段投入较多虽所致。


　　2025Q3 盈利能力有所下降，期待产品结构改善。1）毛利率：2025Q3毛利率12.73%（-2.52pct）。2）净利率：2025Q3 净利率2.62%（-2.56pct），我们看好长期高盈利能力的咖啡机等品类占比提升，空炸主业高附加值产品推出，新品产能爬坡释放利润等，共同带动利润修复。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94/3.41/3.31/-0.11%，分别同比+1.87/+0.63/+0.82/-1.43pct，费用投入聚焦长期良性发展。


　　投资建议：行业端，空炸品类向智能化、健康化方向迭代，咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势，市场有望持续扩容。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期兑现加速放量，新品类不断补充产品矩阵持续丰富。中意产业园+泰国双基地积极建设，中意产业园一期进入验收阶段，空炸、咖啡机、环电、扫地机及AR 眼镜整机专线同步铺设完成，M4 泰国厂区实现稳定交付，北美新客户合作有序推进，公司应对国际贸易风险能力进一步提升，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为1.33/1.64/2.18 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.87/1.16 元， 当前股价对应PE 分别为28.77/23.30/17.58 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示: 关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司